信托業(yè)今年前7個月新增了1.78萬億元銀信合作產(chǎn)品，其中對地產(chǎn)貸款的巨量增長，有悖于年初以來的地產(chǎn)信貸調(diào)控之道，而使得行業(yè)風險陡然增加。9月7日，銀監(jiān)會公告并實施的《信托公司凈資本管理辦法》，更加劇了市場對信托業(yè)深化整頓的預期。

　　此前業(yè)界推測，今年1.78萬億元新增銀信合作中，有5000億元投向了地產(chǎn)領域。另據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，今年1至8月新增的地產(chǎn)貸款有1084億元，占了集合信托發(fā)行規(guī)模的一半。如此一來，今年以銀行資金和集合資金投向地產(chǎn)領域的信托規(guī)模在6000億元以上，而投向二三線城市的銀信合作和地產(chǎn)信托規(guī)?？蛇_3000億元以上。

　　來自數(shù)家中小信托公司的人士表示，目前在對二三線城市當?shù)氐禺a(chǎn)商的地產(chǎn)信托中已經(jīng)出現(xiàn)大的風險苗頭。突出表現(xiàn)就是開工或竣工延期，從而導致信托資金回收延期，并可能存在系統(tǒng)性風險。

　　而對二三線城市地產(chǎn)商融資的主要是中小信托公司。這種當初和大型信托公司市場錯位發(fā)展之道和高收益謀求，如今或?qū)⒊蔀楸吃谧约荷砩系氖旨?。而對賭的是隨8月份樓市成交量的回暖而通過擴大銷售實現(xiàn)信托資金回籠。但事實上，目前還主要是京滬廣深等一線城市房價和交易量實現(xiàn)回暖，二三線城市因為剛性需求相對較弱，其交易量尚待觀望。

　　今年房價“假摔”讓市場對調(diào)控后手產(chǎn)生預期，而上百家上市地產(chǎn)商在萬億負債下仍不降價甚至加大囤地之舉，確實有“死扛”乃至“綁架”宏觀調(diào)控嫌疑。大地產(chǎn)商、大信托公司雖然日子好過，但能否最終脫困，還要看國家對地產(chǎn)調(diào)控和對信托業(yè)整頓的未來力度。而中小信托公司通過銀信合作和集合信托產(chǎn)品展期創(chuàng)新之舉，雖擴大收益，但卻游走在風險的潮頭浪尖。而展期之時引入的擔保公司通過3%到4%的月息，和信托公司一起壓榨了中小地產(chǎn)商的項目收益，在未來調(diào)控未明的情況下，三方同時面臨生死之劫的考驗。

　　1.信托風險苗頭

　　現(xiàn)在，這些二三線城市的部分地產(chǎn)項目大量不能如期開工、如期竣工，信托資金風險的苗頭是出現(xiàn)了。

　　“地產(chǎn)項目不能如期竣工，信托資金兌付存在風險苗頭。”

　　9月初，A信托公司幾乎同時接到了這樣兩份內(nèi)容一致的調(diào)查報告，兩份調(diào)查報告針對同一個地產(chǎn)信托項目，一份來自信托公司總部派駐地產(chǎn)項目建設工地的監(jiān)管員，一份來自信托公司南方分公司信托經(jīng)理。

　　數(shù)個月前，在信托經(jīng)理拿出可信的數(shù)十頁的《盡職調(diào)查報告》基礎上，A信托公司向南方某二線城市的B地產(chǎn)商發(fā)放了一筆1.5億元的地產(chǎn)信托計劃。雙方當時簽署了包括《集合資金信托合同》、《項目股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》、《派駐人員監(jiān)管協(xié)議》在內(nèi)的七八個合同文本。

　　其中，《集合資金信托合同》規(guī)定，A信托公司2億元信托貸款年利息率15%，貸款期限1年。而為了防范資金風險，信托公司還根據(jù)簽署的《派駐人員監(jiān)管協(xié)議》向工地現(xiàn)場派駐了監(jiān)管員。

　　信托貸款發(fā)放后，A信托公司總部派駐的監(jiān)管員幾乎是全天候蹲點，每天跟進項目開工建設進度，而信托經(jīng)理也會定期進行檢查或抽查。而現(xiàn)在大半年過去了，A信托公司總部卻收到了兩份內(nèi)容一致的調(diào)查報告。顯然，項目不能如期竣工，意味著樓盤不能如期銷售，更意味著信托資金不能如期兌付。

　　這樣的調(diào)查報告不止一份，而是如雪片般從各地分公司飛來。來自A信托公司的內(nèi)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，約1/3的發(fā)放信托的地產(chǎn)項目都存在不能如期開工或不能如期竣工情況，信托貸款發(fā)放時間為2009年底至本年上半年，情況多出現(xiàn)在二三線城市。

　　實際上，作為中小信托的A信托公司特意選擇二三線城市的地產(chǎn)商作為地產(chǎn)信托貸款發(fā)放對象，實有其可取之處。一線城市的大地產(chǎn)商多由大的信托公司壟斷，中小信托公司一沒這么多資金，二沒議價能力，只能劍走偏鋒，選擇中小地產(chǎn)商。

　　相反，與大信托公司對一線城市大地產(chǎn)商只是單純的資金提供方而言，中小信托公司對二三線城市的中小地產(chǎn)商話語權要大很多。如前述的《項目股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》就規(guī)定，B地產(chǎn)商將該地產(chǎn)項目90%以上的股權讓渡到信托公司名下，且信托公司擁有對具體事項的一票否決權，地產(chǎn)商對每筆地產(chǎn)信托資金的使用也需要報批信托公司。

　　A信托公司信托經(jīng)理楊劍(化名)稱，“當初銀信合作時，信托公司對地產(chǎn)商的信托融資年收益也就是5%，然后投資方拿4%，銀行拿0.9%，信托公司拿0.1%，大信托公司頂多也是0.3%，大家都是銀行資金的附庸。叫停銀信合作后，大信托公司對大地產(chǎn)商仍是以規(guī)模取勝，動則十多億乃至數(shù)十億，信托計劃整體年收益可以做到7%、8%，但也只是單純的資金提供方。而在二三線城市，對當?shù)氐禺a(chǎn)商，我們議價能力高，可以做到13%甚至15%，然后投資方拿7%到8%，發(fā)行渠道拿1%到2%，剩下的就是我們的。”

　　“我們當時的考慮是，二三線城市的當?shù)氐禺a(chǎn)商拿地成本低，他們更多不是靠招拍掛，而是通過關系靠協(xié)議拿地，我們雖然收益高了，他們的收益也更可觀。”楊劍稱，而現(xiàn)在，這些部分地產(chǎn)項目大量不能如期開工、如期竣工，信托資金風險的苗頭是出現(xiàn)了。但楊劍說，他們還是好的，有的信托公司在二三線城市的項目接近2/3不能如期開工或者竣工。

　　造成這一現(xiàn)象的核心原因是，開發(fā)商資質(zhì)不足和自有資金不足(信托貸款非其資金全部)，造成了工期延遲。尤其是對一些地產(chǎn)項目一期銷售困難，二期自然資金不足。

　　不過，用益信托工作室李旸稱， 展期情況確實存在，但具體展期規(guī)模卻難以統(tǒng)計。

　　A信托公司尚屬近年崛起的一家偏中型信托公司，且在全國廣布了網(wǎng)點，而對那些本來就是地方性的信托公司而言，更是將大部分信托資金投向了當?shù)鼗蛘吒浇鞘械姆康禺a(chǎn)項目。

　　信托業(yè)界人士測算稱， 今年1至8月，集合信托總發(fā)行規(guī)模為2136億元，其中地產(chǎn)信托為1084億元，占一半。而截至7月的銀信合作新增規(guī)模則有1.78萬億元，據(jù)坊間預測亦有約5000億元進入房地產(chǎn)領域。如此以來，進入二三線城市地產(chǎn)項目的信托資金可能在3000億元以上。

　　2.信托計劃展期“創(chuàng)新”

　　在有著持續(xù)金融創(chuàng)新的基礎上，由國有銀行主導，信托公司配合的新的銀信合作模式或?qū)⒉痪蒙伞?/p>

　　面對信托計劃不能如期回籠資金的風險苗頭，工行深圳分行想出了信托計劃展期的新辦法。

　　要知道，這些信托計劃中，不止是屬于集合資金的地產(chǎn)信托，也有不少屬于銀信合作產(chǎn)品。商業(yè)銀行起初把信托公司作為銀行信貸資金騰挪的工具，現(xiàn)在也不得不為信托風險謀劃。而信托計劃展期之說，不過是銀行信貸展期這一普遍做法的翻版而已。

　　但就信托計劃而言，展期之說并非行業(yè)慣例。某信托公司人士稱，“起初一聽信托計劃展期，我們都蒙了，這是之前沒有的。既然銀行說展期，我們就展期了。信托資金是銀行募集的，信托客戶是銀行找的，銀行怎么說，我們就怎么做。”

　　其實，按照信托合同，一旦信托計劃需要非常規(guī)展期，信托公司需要向投資人說明原委，并在獲得投資人授權后方可進行。而現(xiàn)在的銀信合作展期根本不需要經(jīng)過資金投資方這一關。因為像工行這樣的大銀行，用的是資金池模式，將很多投資人資金放進一個資金池里，而資金和項目并非一一對應關系。這也就使個別信托計劃展期無需向投資人一一說明。

　　72號文出臺后，銀行都在觀望。國有行不動，股份制銀行自然不敢動。而因為當初的資金池資金龐大，不用補充資金，各銀行也可以繼續(xù)支撐一段時間。

　　不過，工行現(xiàn)在有了新的動向。

　　9月初，工行總行調(diào)研組密集走訪包括工行深圳分行在內(nèi)的分支機構，核心內(nèi)容就是調(diào)研銀信合作。不少信托公司從調(diào)研組獲知新的信號：“我們正在研究新的合作方式。”這對信托公司而言，無疑是利好，銀行動了，他們才有飯吃。

　　事實上，從2007年，工行開始深度切入信托。當年4月至11月發(fā)行銀信合作13只，主要合作方為平安銀行、華潤(深國投)信托。隨著銀信合作加深，工行深圳分行在2009年、今年上半年也加快了和各類信托公司的合作。

　　今年上半年，銀信理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量最多的5家銀行是：交通銀行(552款)、工商銀行(324款)、民生銀行(307款)、中信銀行(176款)和光大銀行(164款)。而工行成為銀信合作的翹楚，其規(guī)模股份制銀行難以望其項背。

　　上半年的第一個月，工行深圳分行存貸比為69.61%。上半年的最后一個月，工行深圳分行攬存184.88億元，占其上半年新增人民幣存款364.15億元的50.77%，存貸比下調(diào)至64.73%。工行深圳分行上半年本幣存款余額2088.45億元與本幣貸款余額1351.92億元之差為700余億元，其上半年新增貸款111.44億元趕不上新增存款364.15億元的速度和規(guī)模，龐大的資金需要有出路，這是工行深圳分行敢于銀信合作創(chuàng)新的基礎。

　　深圳某股份制銀行理財人士稱，工行深圳分行已經(jīng)成為銀信合作、對地產(chǎn)信托支持的標桿。“業(yè)界不少創(chuàng)新都是他們提出來的，”他說，“信托公司經(jīng)常會報來一些新創(chuàng)新合作模式，游說我們，當然也存在一些政策風險點，我們覺得模式很不錯。但領導層的首先考慮是，工行做了沒有？其他國有行做了沒有？”

　　在有著持續(xù)金融創(chuàng)新的基礎上，由國有銀行主導，信托公司配合的新的銀信合作模式或?qū)⒉痪蒙伞?/p>

　　3.擔保月息3%-4%殺入

　　不過，信托公司的謹慎，卻相對促成了擔保公司的趁勢殺入。

　　信托計劃展期主要是針對存量。而對增量地產(chǎn)信托而言，由于在銀信合作叫停后，信托公司無法大量獲取銀行資金，因而變得十分謹慎。

　　“現(xiàn)在我們主要是靠自己，各家信托公司都有自己的資金渠道和項目營銷團隊，少則數(shù)十人，多則數(shù)百人。即便如此，資金方對投向地產(chǎn)項目的信托計劃已經(jīng)心有余悸。以前，一說投向地產(chǎn)，資金馬上跟上來，現(xiàn)在則是觀望。”某信托公司人士稱。

　　如果說資金方是在觀望，那信托公司本身對增量地產(chǎn)信托則是實質(zhì)性的收緊。

　　本報記者走訪了數(shù)家信托公司，其相關人士均表示，“目前地產(chǎn)信托項目能夠過會的(信托公司內(nèi)部審批會議)，10個也不過只有三四個。以前可做可不可的都做，現(xiàn)在可做可不做的都不做。”

　　不僅是自砍項目的收緊信號，那些主要投向在二三線城市的不少中小信托公司，還在內(nèi)部制定了地產(chǎn)信托紅線，比如對開發(fā)資質(zhì)和累計開發(fā)量不足的地產(chǎn)商不予接納。而對西部地區(qū)、房價過低的地區(qū)也不再考慮發(fā)放信托計劃。

　　此外，不少中小信托公司還提升了地產(chǎn)信托的年利息率門檻，有的低于18%、或者20%的都不再考慮。這對那些二三線城市的當?shù)亻_發(fā)商而言，無異于雪上加霜。

　　不過，信托公司的謹慎，卻相對促成了擔保公司的趁勢殺入。

　　廣州某大型民營擔保公司部門負責人稱，“我們會選擇在一期完工、二期在建融資時殺入，在地產(chǎn)商股權融資時殺入，在信托計劃將發(fā)時殺入。主要是打時間差，多為3到6個月的短期借款，月息3%至4%。”

　　該負責人稱，擔保公司進入地產(chǎn)的資金有兩類，一是自有資金，二是做資金掮客。前者資金量有限，相關放貸條件也更為苛刻。相對而言，擔保公司更原意做后者。

　　他舉例稱，比如對一個一期完工、二期在建的地產(chǎn)項目，擔保公司會以一期待售樓盤做抵押，同時要求開發(fā)商大股東提供個人連帶責任擔保，所貸款不足待售樓盤市值的50%或更低，上半年年利息率可以走到15%到30%，現(xiàn)在則可以做到36%到48%。

　　“我現(xiàn)在幾乎每天都會接到10多個來自小地產(chǎn)商老總的電話，都是需要資金的。當然，我們也會有選擇。”該負責人稱，“我們不會單方面介入，否則風險太大，往往會選擇在信托資金進去之前，一旦信托資金介入，那怕是用自由資金進行短期貸款，也可以控制風險。”

　　此言不虛。南方某信托公司部門總經(jīng)理稱，“現(xiàn)在擔保公司和我們比以前聯(lián)系的緊多了，多是詢問是否會介入某地產(chǎn)項目，或者是我們已經(jīng)介入到某地產(chǎn)項目，對方詢問過會時間、資金到位時間等。”

　　該信托部門總經(jīng)理稱，“當然，也不排除個別信托經(jīng)理，在地產(chǎn)信托項目被本公司砍掉后，拿去擔保公司去融資的，這種個人的私下的資金掮客，一旦有擔保公司合作，對資金杠桿的運用會更為嫻熟。資金缺項目，項目缺資金，從來都是信息不對稱，這也是大家可以賺錢的地方。”

　　業(yè)內(nèi)甚至戲稱，目前有不少風水大師也介入到信托行業(yè)甚至擔保行業(yè)中來。

　　一位產(chǎn)業(yè)界富商說，一些地產(chǎn)項目請風水大師指點風水問題。一來二往這些風水大師也會和信托界、擔保界的高層認識。“風水大師就會向我們推薦一些信托項目，慢慢地了解了，后來也拿資金跟著進去了一些。”

　　事實上，對風水大師們這樣的資金中介而言，可以獲得0.1%甚至更多的中介回報，一個信托項目下來，輕松幾十萬甚至上百萬就到手了。而各種中介勢力介入到信托和擔保中來，也在無形中助長了信托業(yè)資金獲取的速度。

　　4.大地產(chǎn)商脫困術

　　一位地產(chǎn)商財務總監(jiān)稱，對大地產(chǎn)商來說，信托貸款占房地產(chǎn)行業(yè)總貸款的比例仍相對偏低。

　　與中小地產(chǎn)商的資金困局、中小信托公司的信貸風險苗頭相比，大地產(chǎn)商的資金承受能力、大信托公司的資金風險容忍度要高得多。

　　一位地產(chǎn)商財務總監(jiān)稱，對大地產(chǎn)商來說，信托貸款占房地產(chǎn)行業(yè)總貸款的比例仍相對偏低。

　　即便如此，大地產(chǎn)商在上半年通過信托渠道獲得資金的成本也就是5%(指年利息率5%)，現(xiàn)在頂多也就是7%-9%，他所見到的超過10%的并不多。

　　本報記者獲得的一份《信托貸款合同》顯示，某大型信托公司對某大型地產(chǎn)商發(fā)生的約9億元地產(chǎn)信托貸款，貸款期限半年，半年期利息為4.4%。

　　該財務總監(jiān)稱，“這種動輒近10億元或者10多億元的地產(chǎn)信托貸款，對大地產(chǎn)商而言，是因為在持續(xù)調(diào)控下從銀行拿不到足夠的錢；對大信托公司而言，主要是規(guī)模效應，不靠單筆項目高利息率賺錢，而是靠巨量資金的低利息率賺錢。當然，相對中小地產(chǎn)商而言，這種地產(chǎn)信托的風險也相對較低。”

　　除了地產(chǎn)信托，在香港上市的大地產(chǎn)商還有另外一個融資路徑，就是從境外獲得美元票據(jù)融資。截至9月上旬，H股內(nèi)地地產(chǎn)商累計獲得了約70億美元的優(yōu)先票據(jù)融資。相比從境內(nèi)信托公司獲得接近10%年利息率乃至略高的信托貸款而言，這些美元票據(jù)融資年利息率高達10%至15%之間，并附有負債占比約束等相對苛刻的條款。

　　該財務總監(jiān)稱，“內(nèi)地H股上市地產(chǎn)商不是不選擇內(nèi)地信托貸款，他們也會選擇，只是在選擇的同時又選擇了境外票據(jù)，進行融資渠道多元化。而對境內(nèi)上市公司而言，則不能發(fā)行境外美元票據(jù)，因為外匯管制不允許，沒有資金回流渠道。這是H股上市公司的優(yōu)勢。”

　　至于為什么會選擇境外高息票據(jù)融資，原因有二：一是信托貸款期限較短，多是半年、1年、1年半、兩年，3年的都很少，而在調(diào)控期間，大地產(chǎn)商最為迫切的就是調(diào)整借款期限結構，減少短期借款、增加長期借款。除非資金異常緊張，不會大量增加地產(chǎn)信托貸款，而境外美元票據(jù)融資則多是5年至7年期長期借款，符合調(diào)控期間地產(chǎn)商的資金結構需求。

　　雖然境外美元票據(jù)年利息率目前普遍為13%左右，遠高于銀行貸款和信托貸款年利息率，但大地產(chǎn)商還可以借機對賭人民幣升值。如果未來5到7年內(nèi)人民幣升值5%，他要支付美元票據(jù)年利息率就會降低到8%，升得越多，支付的成本越低。另外，這些美元票據(jù)在新加坡、香港等地市場交易時，也會走低，甚至低于初始價格(這樣的情況不止一次出現(xiàn)過)，地產(chǎn)商也可以提前選擇低價贖回，這就意味著地產(chǎn)商相當于低價甚至免費用了境外的錢。

　　正因為大地產(chǎn)商融資渠道多元化，并且具有融資議價能力，這也是上百家上市地產(chǎn)商面對年初調(diào)控以來的市場和社會預期，堅持不降價的背后邏輯。這上百家上市地產(chǎn)商今年一季度末的總負債超過5000億元，二季度末的總負債超過1萬億元。

　　負債增加的背后，固然有銷售減少回籠資金乏力的因素，此外更有通過各種渠道獲取資金瘋狂拿地的因素。因此，有業(yè)界人士稱，地產(chǎn)商有以萬億負債“綁架”調(diào)控之嫌。顯然，銀行信貸不能一放了之，地方政府財政吃緊不能土地出讓一停了之，剛性購房需求不能短期觀望了之。

　　由此將2010年房價演繹成了一場徹底的“假摔”。

　　統(tǒng)計信息顯示，8月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比漲幅9.3%，環(huán)比漲幅則連續(xù)第二個月持平，此前在6月曾短暫下滑0.1%。同時，8月份商品房銷售面積達6886萬平方米，高于7月的6466萬平方。進入9月，地產(chǎn)商面對京滬穗深樓市首次全線交易回暖的逆勢提價，似在證明正如王石(微博 博客)等地產(chǎn)大佬所言的“樓市低谷已過”。

　　“地產(chǎn)商堅信的邏輯是，調(diào)控只會改變房價上漲速度，不會改變房價上漲方向。”一位大地產(chǎn)商銷售總監(jiān)稱，大地產(chǎn)商存量土地可開發(fā)3年，地價并沒下來，樓價又怎會輕易下來。

　　不少地產(chǎn)商在半年報發(fā)布期間所言的“下半年適當降價、擴大銷售、回籠資金、減少財務壓力”等普遍論調(diào)，如今似乎不再是“適當降價”，而是“適當提價”的問題了。

　　不過，一位金融人士判斷，調(diào)控仍會繼續(xù)，后手仍然會首選信貸調(diào)控。現(xiàn)在看到的只是剛性需求下的樓市回暖跡象，而不是樓價報復性上漲。大地產(chǎn)商資金壓力的真正脫困還需要觀望。

　　5.信托圖謀轉(zhuǎn)型

　　“其實，投向證券類產(chǎn)品并不是信托公司的轉(zhuǎn)型，只能說是結構性調(diào)整，那些都是傳統(tǒng)業(yè)務，轉(zhuǎn)型關鍵是尋找到新的產(chǎn)品和模式替代。”一位信托公司副總稱。

　　據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計，上周(8月30日至9月5日)共有18家信托公司成立37款產(chǎn)品，總規(guī)模為57.4億元，平均期限2.02年，平均收益率為8.33%。就投資領域而言，仍主要集中在基礎設施和房地產(chǎn)領域，其規(guī)模分別為21.24億元和16.55億元，共占總規(guī)模的65.83%；其次是工商企業(yè)、金融和其他領域，其規(guī)模分別為8.03億元、7.97億元和3.62億元。

　　周環(huán)比來看，該周房地產(chǎn)領域成立產(chǎn)品出現(xiàn)較大幅度下降(8月23日至8月29日一周規(guī)模為43.5億元)，基礎設施領域成立規(guī)模出現(xiàn)較大幅度上升，其他各領域變化不大。

　　從資金運用方式來看，該周主要集中在證券投資，在該周總共發(fā)行的18款產(chǎn)品中，有6款是證券投資類，發(fā)行規(guī)模為8.1億元，占總規(guī)模的36.95%，這是最近幾個月來，證券類產(chǎn)品首次居資金運用方式首位。

　　兩大因素誘發(fā)這一轉(zhuǎn)變：一是股市出現(xiàn)多頭占優(yōu)態(tài)勢，經(jīng)濟二次探底可能性較小等宏觀政策使股市有走好基礎；二是房地產(chǎn)調(diào)控政策在持續(xù)，信托公司對房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行更加趨于謹慎，從而使信托公司有在金融領域加大證券產(chǎn)品的發(fā)行動力。

　　“其實，投向證券類產(chǎn)品并不是信托公司的轉(zhuǎn)型，只能說是結構性調(diào)整，那些都是傳統(tǒng)業(yè)務，轉(zhuǎn)型關鍵是尋找到新的產(chǎn)品和模式替代。”一位信托公司副總稱，現(xiàn)在大家在思考金融租賃信托，就是和金融租賃公司合作，由金融租賃公司把租賃資產(chǎn)賣給信托公司，金融租賃公司再用賣的錢投向新項目。

　　“當然，這需要的資金更為龐大，非中小信托公司可為。當然，除非銀行愿意介入進來，那就另說了。”他說。

　　事實上，平安銀行今年已經(jīng)介入了幾筆金融租賃信托業(yè)務，但大多數(shù)銀行尚在觀望狀態(tài)。

　　目前，大部分信托公司在轉(zhuǎn)型問題上仍是思考的多，觀望的多，可做的少，敢做的少。銀監(jiān)會9月7日公布的《信托公司凈資本管理辦法》首次對信托公司開出準入門檻?！掇k法》規(guī)定，信托公司的凈資本不得低于2億元，且應當持續(xù)符合兩項風險控制指標：凈資本不得低于各項風險資本之和的100%，且不得低于凈資產(chǎn)的40%。

　　截至去年底，目前國內(nèi)54家信托公司的注冊資本金合計只有606億元，而管理的資產(chǎn)則近3萬億元。從2007年至今，信托公司管理的年資產(chǎn)規(guī)模分別為0.96萬億元、1.2萬億元、2.05萬億元、2.91萬億元。管理資產(chǎn)規(guī)模幾乎倍增的同時，自身實力卻沒有跟隨增長，成為典型的“小馬拉大車”現(xiàn)象。

　　為達到監(jiān)管要求，未來信托公司需要從之前的為別人找錢到現(xiàn)在的為自己找錢，解決路徑一即為上市融資。目前有中信信托、華信信托、百瑞信托、北京信托、華寶信托等都在籌備上市，但信托公司的盈利模式和信息披露問題，使得其上市基本上被禁止，這也是北國信托借殼ST玉源不成功、中信信托借殼安信信托一拖若干年的主要原因。

　　上市融資路徑被堵，信托公司可以選擇的就是增資擴股，或者干脆選擇并購入銀行或大型國企，招行收購西藏信托、華潤收購深國投就是典型案例。

　　其次，信托公司的人才短缺現(xiàn)象已經(jīng)較為嚴重。尤其是這兩年的膨脹發(fā)展致使人員成倍擴張，人才稀缺，對龐大資金的管理能力存在空前的人才梯隊瓶頸。

　　銀行業(yè)改革之中，風險頻發(fā)，這尚且是在銀行系統(tǒng)有多年人才儲備和管理機制的前提下，而何況是目前人才缺乏和管理體制不完善的信托業(yè)本身。

　　但更大的問題并非信托業(yè)本身。投資人資金一旦出現(xiàn)個案風險、局部風險乃至系統(tǒng)性風險，其現(xiàn)有注冊資本金不足償付還在其次，關鍵是在信托合同條款中，信托公司已經(jīng)規(guī)避了相關的法律責任，僅僅通過司法訴訟不能解決全部問題。這已不僅僅是信托行業(yè)在整頓中自救的問題。