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  • 保障房信托魚龍混雜 商業(yè)地產(chǎn)借殼吸金

    2011年08月19日 11:00
    來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

        今年以來,募集資金純粹用于保障房建設(shè)的保障房信托發(fā)行寥寥,保障房建設(shè)綁捆商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)的信托產(chǎn)品則“產(chǎn)銷兩旺”。

      用益信托工作室數(shù)據(jù)顯示,今年1-5月發(fā)行的20款保障房概念信托里,信托產(chǎn)品名中出現(xiàn)“棚戶區(qū)改造”和“舊城改造”的就有13款,占比65%。“這些棚戶區(qū)改造信托產(chǎn)品多采取的是保障性質(zhì)的還遷房+商業(yè)開發(fā)模式,且后者占了整個(gè)項(xiàng)目的大部分土地和資金。”用益信托工作室分析師岳婷稱。

      記者發(fā)現(xiàn),前述20款產(chǎn)品中,信托產(chǎn)品說明中稱募集資金完全投向保障房的不超過6款。

      純粹的保障房信托產(chǎn)品融資困難,而大規(guī)模融資的棚戶區(qū)改造類信托產(chǎn)品,所融資金又很大部分用在了商業(yè)地產(chǎn)建設(shè)上——保障房信托融資,似乎呈現(xiàn)出了一種悖論。

      “保障房+商業(yè)開發(fā)模式”

      翻看有著諸如“棚戶區(qū)改造”、“舊城改造”、“城中區(qū)改造”頭銜的保障房信托說明書,會發(fā)現(xiàn)其中絕大部分產(chǎn)品,或者沒有具體說明資金如何用于棚戶區(qū)建設(shè),或者棚戶區(qū)改造項(xiàng)目后跟著一長串商業(yè)開發(fā)項(xiàng)目介紹。

      “‘保障房+商品房’模式,在棚戶區(qū)改造信托中采用的很多。”中原地產(chǎn)上海研究咨詢部總監(jiān)宋會雍表示。

      用益工作室周報(bào)告顯示,今年發(fā)行的多數(shù)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目信托產(chǎn)品捆綁了商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)。其中真正投資到保障房、經(jīng)適房建設(shè)的資金并不多。

      中融信托于5月10日成立的“鄂爾多斯伊金霍洛旗棚戶區(qū)改造項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”即是一例。

      該項(xiàng)目開發(fā)方鄂爾多斯凱創(chuàng)房地產(chǎn)開發(fā)公司獲得鄂爾多斯伊金霍洛旗阿鎮(zhèn)中心三塊毛地,是當(dāng)?shù)氐呐飸魠^(qū)改造項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)劃總凈用地面積為213,828平方米,拿地時(shí)規(guī)劃容積率為1.6,與當(dāng)?shù)卣块T溝通后可提高到2.3,規(guī)劃總建筑面積598,270平米。其中棚戶區(qū)改造還遷房面積141,984 平米,剩余456,286 平米為商品房建設(shè)。保障性質(zhì)的還遷房建設(shè)用地只不到商業(yè)開發(fā)的四分之一。

      中融信托推出的“合肥包河石橋保障房項(xiàng)目股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”是另一個(gè)案例。該項(xiàng)目分為兩期,一期占地約62.7畝,建筑面積14.78萬平米,為保障房建設(shè);二期占地約94.8畝,建筑面積約22.91 萬平米。一期為保障房項(xiàng)目無土地成本,二期為住宅及商業(yè)用地,政策支持土地成本較低。

      此外,中融信托5月5日開始推介的“中融-瑞信棚戶區(qū)改造項(xiàng)目股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”稱,資金專門用于成都大邑縣晉原鎮(zhèn)桃園新城西區(qū)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目。

      然而,僅從產(chǎn)品名稱中很難看出這幾款產(chǎn)品的區(qū)別。5月25日記者致電中融信托客服時(shí),她表示中融信托鄂爾多斯項(xiàng)目產(chǎn)品是綜合商業(yè)開發(fā),而瑞信項(xiàng)目則為純粹棚戶區(qū)改造。但被問及為何兩者名稱均為“棚戶區(qū)改造”時(shí),她語焉不詳。

      投入保障房建設(shè)資金寥寥

      與棚戶區(qū)改造+商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)信托產(chǎn)品熱銷對應(yīng)的,是真正意義上的保障房信托市場的慘淡。

      岳婷列舉了5月的數(shù)據(jù),截至目前已發(fā)行的4款保障房相關(guān)信托產(chǎn)品,2款是棚戶區(qū)改造項(xiàng)目,1款舊城改造項(xiàng)目,1款是保障房基金。

      據(jù)記者觀察,未包裝商業(yè)地產(chǎn)的保障房信托計(jì)劃年化收益多在7%-8.5%。

      持同樣觀點(diǎn)的還有中糧信托的一位信托經(jīng)理。今年1月,中糧發(fā)行了一款保障房信托產(chǎn)品,預(yù)期年化收益率7.5%。“這融資成本較高,現(xiàn)在地方建設(shè)保障房的開發(fā)商在觀望,如果可以通過發(fā)債、貸款等方式,就不用信托,因?yàn)樾磐匈Y金成本較高。”他透露,中糧信托現(xiàn)在北京有幾個(gè)項(xiàng)目還在談,這是一個(gè)博弈的過程。

      中原地產(chǎn)上海研究咨詢部總監(jiān)宋會雍也認(rèn)為,真正的保障房信托融資會受到限制,融資成本偏高是重要原因。

      “在收益低的情況下,前期的現(xiàn)金流無法滿足兌現(xiàn)收益要求,必要時(shí)地方政府需要補(bǔ)貼。政府也不樂意做。”西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與

      理財(cái)研究所趙楊說。

      由此,對信托公司、地產(chǎn)公司、地方政府而言,保障房信托融資似乎都不是最優(yōu)選擇。這也進(jìn)一步催化了“保障房+商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)”信托產(chǎn)品的誕生。

      “用棚戶區(qū)改造這種保障房概念,確實(shí)可以吸引不少個(gè)人投資者。”中信銀行深圳分行私人銀行一客戶經(jīng)理對記者說,“用保障房信托的名義,通常會給投資者安全的印象。只要收益率還好,一般都比較暢銷。”

      而上述的中融信托的客戶經(jīng)理也表示,他們棚戶區(qū)改造項(xiàng)目一般賣的很快,300萬以下的已經(jīng)銷售一空(5月底才推介截止),之前做的棚戶區(qū)改造項(xiàng)目的信托銷售得更快。

      前述中糧信托一位業(yè)務(wù)經(jīng)理表示,雖然回遷房算是政策房,棚戶區(qū)改造項(xiàng)目的信托也容易討巧市場,但大部分資金都被“挪”到商品房的建設(shè)上。真正的保障房信托很少人愿意發(fā)行,各方熱衷參與的棚戶區(qū)改造項(xiàng)目之類的信托產(chǎn)品,募集資金卻大部分進(jìn)入了商業(yè)開發(fā),這一悖論待解。

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