業(yè)績(jī)略低于預(yù)期

　　公司近日公告2011年度業(yè)績(jī)快報(bào)：重慶百貨股份有限公司2011年度完成營(yíng)業(yè)收入250.13億，較2010年同比增長(zhǎng)17.91%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7.197億，同比增長(zhǎng)15.80%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.99億，同比增長(zhǎng)13.67%，對(duì)應(yīng)攤薄每股收益1.61元，略低于我們預(yù)期。

　　受銷(xiāo)售收入增速放緩和盈余管理影響，四季度凈利潤(rùn)大幅低于預(yù)期。

　　公司當(dāng)年4季度完成收入61.28億，同比增速為15.27%，受天氣原因及通脹回落影響，較前三季度21.32%的銷(xiāo)售增速有所下滑。從業(yè)態(tài)來(lái)看，家電銷(xiāo)售不佳拖累了公司整體收入增速。受銷(xiāo)售收入增速放緩和盈余管理影響，四季度歸屬母公司凈利潤(rùn)1.23億，僅略高于三季度單季度歸屬母公司凈利潤(rùn)1.06億。4季度凈利率2%，僅與第3季度1.99%的凈利潤(rùn)持平。

　　投資建議

　　當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2011年盈利為19.3倍PE，我們認(rèn)為該價(jià)格已經(jīng)基本反映業(yè)績(jī)低于預(yù)期影響。公司以重慶市為基礎(chǔ)，穩(wěn)健的進(jìn)行外延擴(kuò)張和渠道下沉，未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力和方向明確，2012年在上半年完成業(yè)態(tài)整合后，公司將逐步迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放期，我們初步判斷今年下半年為介入公司投資良機(jī)。下調(diào)公司2012-2013年EPS至2.00、3.00元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　人力和租賃物業(yè)成本繼續(xù)上升、外延擴(kuò)張門(mén)店培育期過(guò)長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)自廣發(fā)證券研發(fā)中心 歐亞菲）