中國經(jīng)濟目前處于下滑的局面，今年G D P增速可能會是最近幾年最低的。制造業(yè)面臨最為困難的時期。面對這些情況，很多人呼吁應(yīng)該采取寬松的貨幣政策，即降低銀行存款準備金，或者降息。

    面對這種呼聲，中央貨幣當局是兩難選擇：如果降低銀行存款準備金，銀行獲得大量基礎(chǔ)貨幣，會產(chǎn)生貨幣泛濫，引發(fā)新一輪的通貨膨脹。如果不降低銀行存款準備金，銀行手上可以貸款的錢不多，社會都希望中央采取寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟。如果不降低銀行存款準備金，不采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟，經(jīng)濟下滑的速度會不斷加快。

    另外一種貨幣政策是降息。中央也非常矛盾。降息雖然可以降低企業(yè)使用資本的成本，但是，后果是推高資產(chǎn)泡沫，使得我國擠資產(chǎn)泡沫更加困難。這就是為什么很多人預(yù)計中央很快就要降低存款準備金率但遲遲沒見下文。

    目前離十八大召開時間不足一個月。穩(wěn)定壓倒一切，如果沒有經(jīng)濟上大的波動，貨幣政策不會有調(diào)整，即降息或者降低銀行存款準備金。正是這種考慮，股票市場和房地產(chǎn)市場都處于停滯期，大規(guī)模的上漲和大規(guī)模的下跌都不可能。

    房地產(chǎn)市場糾結(jié)更為嚴重。中央定調(diào)要調(diào)控房地產(chǎn)的決心沒有降低，而且中國政府的執(zhí)行力是舉世公認的。對中央決策層來說，最重要的考慮是，房地產(chǎn)價格到了非調(diào)整不可的地步，正如溫總理在人大結(jié)束答記者招待會上所說，房地產(chǎn)價格的調(diào)整遠遠沒有到位。但是，房地產(chǎn)價格處于高位，讓房地產(chǎn)急速下跌，無疑會對銀行和地方政府造成沖擊。中央的考慮，應(yīng)該讓房地產(chǎn)緩慢下調(diào)，用針來扎房地產(chǎn)這個泡沫，而不是一下將房地產(chǎn)泡沫擠破?？梢钥隙?，從中央層面來講，房地產(chǎn)價格再上漲的可能性基本上沒有。

    從貨幣政策層面上說，中共十八大后，中央有可能降低銀行存款準備金，銀行會得到大量的基本貨幣。但是，如果中央貨幣監(jiān)管當局嚴格規(guī)定，新增加的貨幣不能進入房地產(chǎn)，房地產(chǎn)市場還是得不到資金的支持。所以，降低存款準備金，不一定會刺激房價上漲。

    降息表面上可以刺激房地產(chǎn)價格上漲，因為購買房子的成本降低了。但是，我國目前采取的限購政策如果不放松，即便買房子的價格降低，但是，由于是解決需求型的購房，這種需求是有限的。我一直說，如果房子是為了需求而建，不是為了投資和投機而建，房價是漲不上去的。因為自住的需求是有限的，而投資和投機的需求是無限的。我國目前房地產(chǎn)最嚴重的問題是，住房的基本屬性已經(jīng)改變，住房已經(jīng)變成投資和投機的資產(chǎn)，所以，房價便有大幅度上升空間，中國老百姓買房就如同買股票那樣。所以，中央這次采取的調(diào)控政策是，鼓勵自住型購房，打擊投機性購房。這便擊中要害。

    從以上分析可知，房價進一步上漲的可能性基本沒有，下降的可能性很大，所以，投資者應(yīng)該注意投資房地產(chǎn)的風(fēng)險。
(國世平:深圳大學(xué)當代金融研究所所長、博士生導(dǎo)師)