11月12日下午，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布報(bào)告稱，已將合生創(chuàng)展集團(tuán)有限公司的公司家族評(píng)級(jí)從Caa1上調(diào)為B3，并將其高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從Caa2上調(diào)為Caa1。
穆迪分析師鄒吉明表示：“此次評(píng)級(jí)上調(diào)反映了合生有能力利用內(nèi)部資源償還11月9日到期的3.5億美元高級(jí)票據(jù)。贖回票據(jù)后，合生在2016年前都沒(méi)有境外債務(wù)到期。”
鄒吉明指出：“與此同時(shí)，這次評(píng)級(jí)上調(diào)考慮到合生今年前9個(gè)月簽約銷售額同比增長(zhǎng)6.8%。基于這個(gè)正面趨勢(shì)，穆迪預(yù)計(jì)合生會(huì)大體上實(shí)現(xiàn)其向下修訂后的全年簽約銷售目標(biāo)120億元。”
據(jù)報(bào)告，合生的B3公司家族評(píng)級(jí)和負(fù)面展望繼續(xù)反映了其財(cái)務(wù)狀況依然疲弱。該公司利息覆蓋水平較低，短期債務(wù)水平偏高，簽約銷售情況雖然有所改善，但進(jìn)度緩慢，均表明了這一點(diǎn)。
穆迪認(rèn)為，合生償還3.50億美元的高級(jí)票據(jù)并沒(méi)有使其2012年6月底的所披露的270億元的總債務(wù)水平發(fā)生重大變化。該公司的EBITDA/利息覆蓋率預(yù)計(jì)會(huì)維持在1.0倍左右，因此其評(píng)級(jí)處于B評(píng)級(jí)類別的低端。
與此同時(shí)，合生的流動(dòng)性狀況依然弱于其他受評(píng)房地產(chǎn)開發(fā)商。相對(duì)于其有限的現(xiàn)金結(jié)余，其短期債務(wù)金額較大，這表明流動(dòng)性壓力持續(xù)，使公司容易受到簽約銷售額任何不利變化的影響。
此外，合生的庫(kù)存水平偏高，導(dǎo)致其現(xiàn)金不能用作其他用途。截至2012年6月，未售出的房地產(chǎn)和開發(fā)中的房地產(chǎn)金額達(dá)到630億元，幾乎是其年簽約銷售額的5倍。其簽約銷售額情況的改善進(jìn)度緩慢是由于公司側(cè)重于一線城市和較高價(jià)格類別的住房房地產(chǎn)產(chǎn)品。但政府的限購(gòu)令對(duì)這個(gè)戰(zhàn)略造成了不利影響。
鄒吉明續(xù)稱：“我們預(yù)計(jì)合生短期內(nèi)對(duì)房地產(chǎn)建設(shè)的支出會(huì)趨于謹(jǐn)慎，同時(shí)會(huì)保留簽約銷售所產(chǎn)生的現(xiàn)金，從而將現(xiàn)金流動(dòng)性管理列為首要考慮因素。”
基于其龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模及其與多家銀行的長(zhǎng)期關(guān)系，合生一直能夠把相當(dāng)大份額的短期借款延期。此外，該公司的資產(chǎn)價(jià)值重大，其中包括大約135億元的投資房地產(chǎn)和賬面值110億元的已竣工待售房地產(chǎn)。
合生的Caa1高級(jí)無(wú)抵押債券評(píng)級(jí)反映了法律和結(jié)構(gòu)從屬風(fēng)險(xiǎn)。短期至中期內(nèi)，該公司的有抵押和子公司債務(wù)對(duì)總資產(chǎn)的比率會(huì)維持在25%左右，因?yàn)槠湓谥袊?guó)子公司/項(xiàng)目層面上要依賴境內(nèi)借款來(lái)為其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和投資提供資金。
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