昨日，《銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》浮出水面，對銀信合作、銀證合作產(chǎn)品產(chǎn)生較大殺傷力，引發(fā)股市重挫。

 

銀行業(yè)人士透露，新規(guī)直接否定了銀行現(xiàn)行的“資金池”操作模式，明確要求理財產(chǎn)品與投資品須“一一對應(yīng)”，同時對理財產(chǎn)品投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)“限額管理”。新規(guī)將對融資類業(yè)務(wù)占比較高的中小銀行產(chǎn)生更大沖擊。而在終端市場，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行速度會暫時放緩，平均投資期限也將被拉長。

 

同時，由于目前大量理財產(chǎn)品采取資金池對接銀證、銀信產(chǎn)品的方式向房企“輸血”，未來理財產(chǎn)品投資規(guī)范將斷絕這條“輸血”通道，對房企尤其是中型房企融資將產(chǎn)生巨大影響。

 

 

另外，因銀信合作是銀行理財產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的主要來源之一，新規(guī)對與銀行合作緊密的信托行業(yè)利空巨大。

 

受上述分析影響，昨日以銀行、保險、券商為代表的金融板塊大幅調(diào)整，兩市股指均重挫近3%。

 

不過，專家指出，整體來說，新規(guī)“規(guī)范”的意義大過“整頓”，長期來看有利于銀行業(yè)的健康發(fā)展。

 

昨日，引發(fā)銀行股大跌的“8號文”《銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》(以下簡稱“《通知》”)浮出水面，在記者獲得的這份《通知》中，有兩個要點：要求投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的理財產(chǎn)品，應(yīng)實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)一一對應(yīng)；對理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額作出比例限定。

 

新規(guī)要點：

 

一一對應(yīng) 限額管理

 

“即日起發(fā)售174天保本理財產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率為4.9%~5.1%”，吳小姐昨日收到一家銀行的短信，經(jīng)咨詢，理財經(jīng)理告訴她產(chǎn)品投資方向主要是票據(jù)、信托和銀行間拆借市場等，但對于具體投資項目，并不清楚。吳小姐面對的理財產(chǎn)品運作模式就是“資金池”。在“資金池”運作模式中，銀行通過滾動發(fā)售理財產(chǎn)品持續(xù)募集資金并注入資金池，然后進(jìn)行統(tǒng)一的投資運用，以動態(tài)管理模式保持理財資金來源和理財資金運用平衡，并從中獲益。

 

《通知》明確要求，“投資于‘非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)’的理財產(chǎn)品，商業(yè)銀行應(yīng)實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)(標(biāo)的物)的對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算”，這明確了理財產(chǎn)品與投資品須“一一對應(yīng)”。普益財富研究員肖芳表示，《通知》界定的“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，是目前“資金池”運作模式下的非保本浮動收益型產(chǎn)品的最主要投資對象，這類資產(chǎn)往往和債券、股票或基金等進(jìn)行組合，是理財產(chǎn)品獲得高收益的主要來源。普益財富數(shù)據(jù)顯示，2012年，我國銀行理財產(chǎn)品新發(fā)行規(guī)模達(dá)到30.36萬億元，同比增長78.7%。截至2013年1月末，銀行理財產(chǎn)品余額達(dá)7.4萬億元。平安證券指出，目前銀行理財產(chǎn)品資金池中，主要資產(chǎn)是非標(biāo)準(zhǔn)化的融資類債權(quán)資產(chǎn)，如信貸資產(chǎn)、信托貸款等。

 

并且，銀監(jiān)會還提出了“限額管理”?！锻ㄖ分幸?guī)定，“理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”，由此普益財富推測，這類資產(chǎn)目前在市場總體余額的占比在30%~40%間。

 

既有理財產(chǎn)品：

 

有風(fēng)險銀行通常會兜底

 

有市民擔(dān)心，新規(guī)出臺后會否對既有的理財產(chǎn)品收益產(chǎn)生影響。普益財富研究員方瑞則指出，“資金池”運作模式中主要的風(fēng)險就是如果項目出現(xiàn)無法兌付本息的情況，必然影響整個池子的總體收益，不過出現(xiàn)這種情況時，銀行基于聲譽(yù)風(fēng)險的考慮通常會在風(fēng)險發(fā)生時進(jìn)行“兜底”。

 

一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“銀行理財產(chǎn)品資金池的風(fēng)險有兩個，一個是信用風(fēng)險，一個是流動性風(fēng)險，這個文件更多的是在解決信用風(fēng)險，也就是理財產(chǎn)品資金池的信息透明度問題，但銀行的理財產(chǎn)品收益率都是通過內(nèi)部核定的，文件對資金池的兌付沒有直接影響。”一位監(jiān)管部門人士也認(rèn)為，市場反應(yīng)有些過激，監(jiān)管層對理財產(chǎn)品的規(guī)范是過去一年多時間的重點，業(yè)界已早有預(yù)期。

 

普益財富研究員曾韻佼告訴記者，“銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行速度會暫時放緩，一是商業(yè)銀行需要過渡時間來對現(xiàn)有資金池進(jìn)行規(guī)范，二是項目與產(chǎn)品投資的一一對應(yīng)確實加大了理財產(chǎn)品的發(fā)行難度。”但從長期來看，銀行可以加大標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)以及貨幣市場類資產(chǎn)配置來做大理財業(yè)務(wù)規(guī)模。

 

同時，普益財富還預(yù)計，一旦銀行理財產(chǎn)品的投資項目與產(chǎn)品一一對應(yīng)，必將導(dǎo)致各類產(chǎn)品風(fēng)險和收益分化。以債券為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益將較低，以融資類項目為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益將較高。“此外，由于融資類項目的投資期限多在1年以上，因此這類產(chǎn)品將會拉長銀行理財產(chǎn)品的平均投資期限。”

 

1

 

銀行反應(yīng)：

 

大行淡定 小行受沖擊

 

針對新規(guī)，工行行長楊凱生業(yè)績發(fā)布會上明確表示，工行支持銀監(jiān)會加強(qiáng)理財業(yè)務(wù)監(jiān)管，禁止資金池理財業(yè)務(wù)運作方式是合理的。每個理財產(chǎn)品都應(yīng)單獨建賬，單獨運作，工行已做到這點。

 

中行行長李禮輝也在該行2012年年度業(yè)績報告上稱，中行已停止發(fā)行資金池理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)，并對存續(xù)產(chǎn)品加強(qiáng)管理。中行表示，在監(jiān)管部門有關(guān)資金池的規(guī)定出臺后，該行新的業(yè)務(wù)都已嚴(yán)格控制，目前業(yè)務(wù)存量并不大。

 

建行、農(nóng)行方面也透露出對新規(guī)影響較為淡定的態(tài)度。不過對于融資類業(yè)務(wù)占比較高的中小銀行來說，壓力會更大一些。這在昨日的資本市場股價表現(xiàn)上就有所體現(xiàn)。興業(yè)銀行跌停、民生銀行跌幅接近9%，華夏銀行跌幅超過6%，國有大行除了農(nóng)業(yè)銀行跌幅超過4%外，其他幾家的跌幅不超過3%。

 

有大半年時間過渡消化

 

銀行界觀點是，新規(guī)的要求并不是很難實現(xiàn)。廣州銀行界某人士表示，《通知》對銀行的要求也是合情合理，特別是第二條提到：“對于本通知印發(fā)之前已投資的達(dá)不到上述要求的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》要求，于2013年年底前完成風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和資本計提。”

 

這也意味著銀行還有大半年的時間進(jìn)行過渡、消化。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，在這段時間內(nèi)，銀行為達(dá)標(biāo)可以通過加大力度發(fā)售“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”、做大分母的方式來應(yīng)對。國泰君安還認(rèn)為，也可以采取讓渡小部分利潤的方式交由信托、資管等第三方機(jī)構(gòu)代持部分“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”產(chǎn)品、減小分子來實現(xiàn)達(dá)標(biāo)。

 

肖芳認(rèn)為，大部分銀行已經(jīng)做到單獨管理、單獨建賬，但受IT系統(tǒng)限制，預(yù)計完全實現(xiàn)單獨核算需3~5個月整改時間，可以趕在2013年年底前達(dá)標(biāo)，這意味著僅會帶來系統(tǒng)建設(shè)成本支出，而不會增加額外資本計提壓力。

 

2

 

中小房企：

 

融資受限或轉(zhuǎn)向地產(chǎn)私募

 

由于目前大量理財產(chǎn)品采取資金池對接銀證、銀信產(chǎn)品的方式向房企“輸血”，數(shù)額或高達(dá)萬億元以上。未來理財產(chǎn)品投資規(guī)范將斷絕這條“輸血”通道，對房企尤其是中小房企融資將產(chǎn)生巨大影響。無法獲得開發(fā)貸款又缺乏海外融資渠道的中小房企將不得不大量轉(zhuǎn)向地產(chǎn)私募基金，承受高達(dá)每年二到三成的融資成本。

 

理財產(chǎn)品資金大量潛伏于

 

房企的“自籌資金”中

 

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2012年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自籌資金39083億元，比例占到整個房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金的40%以上，依然處在高位。業(yè)內(nèi)人士透露，“自籌資金”中，“潛伏”著為數(shù)不少的理財產(chǎn)品資金池資金。

 

廣東省房協(xié)理事趙卓文稱，從明面上看，房企資金來源中銀行理財產(chǎn)品不到10%，但是理財產(chǎn)品資金池內(nèi)明里暗里進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)的資金比例甚高，無法統(tǒng)計。

 

記者多方了解發(fā)現(xiàn)，信托、地產(chǎn)基金等目前房企慣用的新興融資渠道都少不了理財產(chǎn)品資金池的“魅影”。據(jù)一位大型信托公司華南地區(qū)負(fù)責(zé)人向記者直言：“所有的地產(chǎn)公司都在向信托要錢。”其透露，在去年的7萬億元信托產(chǎn)品中，公開的房地產(chǎn)信托占比大約三成，而以其他信托名義“曲線”進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)的“或?qū)⑦_(dá)一半以上”。據(jù)其介紹，目前信托產(chǎn)品直銷比例很少，八成以上是通過銀行代銷，或者干脆通過和銀行理財產(chǎn)品資金池對接，將理財產(chǎn)品募集的資金直接“嫁接”入信托產(chǎn)品，最終依然流入房企腰包。而地產(chǎn)基金方面也存在著同樣問題。

 

如此“嫁接”之后，購買銀行理財產(chǎn)品的投資者并不知道自己的資金流入了高風(fēng)險的地產(chǎn)行業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)也輕易募得相對低息的資金。據(jù)上述私募人士介紹，通過此種方式，地產(chǎn)企業(yè)獲得的資金成本大約在10%~14%之間，自從銀行收緊開發(fā)貸款以來，不少地產(chǎn)企業(yè)都“繞道”通過地產(chǎn)基金或者信托進(jìn)行大量募資。

 

中型房企融資受阻明顯

 

而近日，《通知》要求，商業(yè)銀行應(yīng)實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算。“由于理財產(chǎn)品投資非標(biāo)債券資產(chǎn)需要一一對應(yīng)，房地產(chǎn)通過銀信等通道曲線輕易獲得相對低息融資的道路已經(jīng)完全被切斷。”上述私募人士坦言，由于《通知》將在印發(fā)之日執(zhí)行，房地產(chǎn)企業(yè)完全沒有緩沖的時間，融資受阻立竿見影。

 

而前述信托業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前信托產(chǎn)品直銷的占比僅占所有信托產(chǎn)品的一成，《通知》出臺后，信托產(chǎn)品不但無法獲得銀行資金池的對接，就連銀行代銷信托產(chǎn)品也將受阻，“房地產(chǎn)企業(yè)即使能通過我們發(fā)產(chǎn)品，銷量也將受阻。光靠信托公司的力量，很難快速為地產(chǎn)公司募資。”

 

“目前來看，今年房地產(chǎn)行業(yè)的資金缺口仍然是巨大的。”趙卓文推測稱，房地產(chǎn)企業(yè)今年估計投資額將達(dá)到八九萬億元規(guī)模，尚存2~3萬億元的資金缺口。

 

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，相比之下，大房企融資渠道較廣，而小房企大多達(dá)不到與信托公司、銀行理財?shù)群献鞯臈l件，受此《通知》影響最大的應(yīng)該是中型房企。

 

大房企偏向海外圈錢

 

面對可能到來的“錢荒”，大型房企加快了其海外圈錢的步伐。僅今年1月份，就有17家內(nèi)地房企在海外發(fā)債，總?cè)谫Y額達(dá)到420億元人民幣。

 

而上述私募人士預(yù)測，在《通知》出臺后，中小房企將更多的轉(zhuǎn)向地產(chǎn)私募基金，同時信托公司會加大直銷的力度。但是，地產(chǎn)私募基金的資金成本最低在20%以上，高則可能達(dá)到30%，將大額吞噬房企利潤，部分中小房企可能將面臨生存困境，開發(fā)商集中度或進(jìn)一步提升。 (潘彧)

 

3

 

信托資產(chǎn)：

 

資產(chǎn)規(guī)模增長將大幅放緩

 

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，銀監(jiān)會8號文對與銀行合作緊密的信托行業(yè)是個巨大的利空消息。

 

某大型信托公司廣州地區(qū)負(fù)責(zé)人介紹稱，信托產(chǎn)品按照資金來源，一般劃分為集合資金信托和單一資金信托以及管理財產(chǎn)信托，其中單一資金信托除小部分是與企業(yè)直接做的之外，絕大部分都是和銀行有關(guān)的業(yè)務(wù)。

 

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，去年全年高達(dá)7.47萬億元的信托資產(chǎn)中，集合資金信托余額為1.88萬億元，占比25.20%，單一資金信托余額5.1萬億元，占比68.30%，其余則為管理財產(chǎn)信托。

 

也就是說，信托業(yè)務(wù)總量里，跟銀行有關(guān)的業(yè)務(wù)高達(dá)六成。具體至銀信合作產(chǎn)品的數(shù)量，據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，去年全年余額共2.03萬億元，占比27.18%。

 

“一旦銀行資金池的來源和投向都從嚴(yán)把關(guān)，每一個項目前、中、后期都有銀行參與考察評審和監(jiān)督管理的話，今年銀信產(chǎn)品的增長速度肯定大幅放緩。”上述信托公司負(fù)責(zé)人說，預(yù)計去年銀信合作大幅飆升的局面，今年不會重現(xiàn)，新增產(chǎn)品的難度會很大。

 

部分信托公司資產(chǎn)萎縮

 

分析指出，近年來，銀信合作業(yè)務(wù)在獲取投資收益的同時，也逐漸演變?yōu)殂y行規(guī)避信貸監(jiān)管的手段，即信托公司幫助銀行將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外，逐漸成為“影子銀行”的一種表現(xiàn)形式。

 

比如，在廣州地區(qū)，粵財信托以幫做通道業(yè)務(wù)為生，每年業(yè)務(wù)規(guī)?？蛇_(dá)到幾千億元。

 

上述信托公司人士指出，對于此類自主開發(fā)的項目較少的信托公司，一旦銀行收緊銀信合作，將會受到較大打擊，資產(chǎn)規(guī)模將會大幅萎縮，“相比之下，一些自主研發(fā)能力比較強(qiáng)的信托公司，后期恢復(fù)得會比較快。”

 

此外，此次銀監(jiān)會8號文并未提及銀行代銷的問題，信托在銀行的代銷渠道仍未受到影響。

 

銀信理財產(chǎn)品風(fēng)險可控

 

對于銀信合作理財產(chǎn)品的風(fēng)險敞口，目前并無官方的數(shù)字。上述信托公司人士指出，一般來說，資金池類的銀信合作產(chǎn)品都要求有一個第三方的回購、擔(dān)保條款，“也就是說，這類產(chǎn)品一旦出現(xiàn)風(fēng)險會由第三方銀行或者資產(chǎn)管理公司‘兜底’，所以這部分產(chǎn)品的風(fēng)險基本上是可控的。”