王健林也玩起了“滬港通”——大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)”)將于12月23日登陸香港聯(lián)交所主板掛牌交易;而萬(wàn)達(dá)院線首發(fā)審核已獲中國(guó)發(fā)審委通過(guò)，按照目前發(fā)行程序，最快1個(gè)月內(nèi)可拿到發(fā)行批文，趕在2014年年底登陸A股，成為A股市場(chǎng)“電影院線第一股”。

 

有投行人士估計(jì)，萬(wàn)達(dá)院線A股上市后的市值極有可能超過(guò)135億人民幣;今年雖然大陸商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣影響到萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的估值，但香港上市后總市值也應(yīng)在600億美元左右。我們給王思聰爸爸算一筆賬：王健林通過(guò)萬(wàn)達(dá)投資持有萬(wàn)達(dá)院線68%股權(quán)，合3.4億股，估計(jì)市值在92億元左右;通過(guò)直接和間接的方式合計(jì)持有萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)IPO前約60%的股份，即使發(fā)行新股后有所攤薄，持股比例也應(yīng)在五成以上。兩者相加，王健林的身家在滬港IPO之后有望達(dá)到2400億人民幣左右。

 

正所謂在哪里跌倒就從哪里爬起來(lái)，從資本市場(chǎng)失去的也要從資本市場(chǎng)拿回來(lái)，王健林這位商場(chǎng)老兵在2014年年底雙管齊下，通過(guò)大陸、香港資本市場(chǎng)一起發(fā)力，有望奪回大陸首富的位置。更重要的是，商業(yè)地產(chǎn)和電影娛樂(lè)都算是傳統(tǒng)意義上的舊經(jīng)濟(jì)，此舉也算是舊經(jīng)濟(jì)霸主發(fā)起的“帝國(guó)反擊戰(zhàn)”。

 

新經(jīng)濟(jì)大年

 

這十幾年來(lái)，新舊經(jīng)濟(jì)之爭(zhēng)從未平息過(guò)。

 

把記憶的指針撥回2000年，科網(wǎng)股泡沫破滅之時(shí)，“舊經(jīng)濟(jì)”對(duì)于“新經(jīng)濟(jì)”是頗有點(diǎn)幸災(zāi)樂(lè)禍之心的。所謂不作死就不會(huì)死，大把大把的真金白銀投入到虛擬的網(wǎng)絡(luò)世界里，血本無(wú)歸多正常啊。資本市場(chǎng)上，經(jīng)歷過(guò)沾網(wǎng)就漲的爆發(fā)后，涉網(wǎng)股紛紛暴跌，看看上海梅林的K線圖，14年過(guò)去，股價(jià)都還沒有超過(guò)2000年創(chuàng)下的高點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，“舊經(jīng)濟(jì)”們最喜歡做的事，就是把互聯(lián)網(wǎng)泡沫比作當(dāng)年荷蘭的郁金香泡沫。

 

這說(shuō)明什么呢?說(shuō)明法海不懂愛，舊經(jīng)濟(jì)既讀不懂新經(jīng)濟(jì)，也讀不懂泡沫。毛主席教導(dǎo)我們，凡事要一分為二。人性無(wú)法拒絕瘋狂，資本也不能杜絕短期的非理性，但只看到泡沫破裂后慘烈的破壞作用是片面的，就以郁金香泡沫為例，泡沫導(dǎo)致許多投機(jī)者傾家蕩產(chǎn)，血本無(wú)歸，但同樣引導(dǎo)了大量資本匯聚到郁金香產(chǎn)業(yè)中，投入到郁金香的品種繁育、商業(yè)推廣上，四百年過(guò)去，時(shí)至今日，荷蘭的郁金香產(chǎn)業(yè)占到農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的25%左右，每年創(chuàng)造出的財(cái)富和就業(yè)機(jī)會(huì)恐怕都要超過(guò)當(dāng)年郁金香泡沫中損失的金錢——誰(shuí)說(shuō)有泡沫就不好呢?

 

再把時(shí)間的指針撥到眼下的2014年，今年可是以互聯(lián)網(wǎng)科技為代表的新經(jīng)濟(jì)的大年。TNT、在線教育、移動(dòng)互聯(lián)等新興產(chǎn)業(yè)熱得發(fā)燙，網(wǎng)絡(luò)電商如日中天，天貓雙十一交易額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的571億元，參與交易者遍布全球217個(gè)國(guó)家和地區(qū)，橫掃全球如卷席。相比之下，以商業(yè)地產(chǎn)、資源、公用事業(yè)等為代表的舊經(jīng)濟(jì)則集體陷入低迷之中，以原油為代表的大宗商品價(jià)格幾近崩盤，連續(xù)多年調(diào)控依然走牛的房地產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)不再。

 

舊經(jīng)濟(jì)除了在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)場(chǎng)上一敗涂地，在一向?qū)?jīng)濟(jì)敏感的資本市場(chǎng)上也沒有討到便宜。自年初A股市場(chǎng)IPO重啟以來(lái)，截至11月28日，A股市場(chǎng)共104家企業(yè)上市，募集金額591.04億元，平均募集金額5.68億元;而前11個(gè)月里，共有包括阿里巴巴、京東、新浪微博、迅雷、智聯(lián)招聘、途牛旅游網(wǎng)(博客,微博)在內(nèi)的14家中企在美國(guó)資本市場(chǎng)上市，募集金額是多少呢?1746.86億元!看一看上市公司名單，前者服務(wù)于舊經(jīng)濟(jì)，而后者服務(wù)于新經(jīng)濟(jì)的格局一目了然。這一輪，新經(jīng)濟(jì)完勝。

 

資本市場(chǎng)不但“嫌貧愛富”，還是個(gè)天生助力新經(jīng)濟(jì)的放大器，50歲的馬云自1999年創(chuàng)立阿里巴巴，至今僅僅15年的時(shí)間，便憑借今年阿里巴巴赴美上市成功在10月發(fā)布的福布斯中國(guó)富豪榜中憑借1193.4億元的身家，取代王健林成為新首富。不僅如此，12月12日公布的最新彭博億萬(wàn)富翁指數(shù)顯示，馬云甚至已經(jīng)超越經(jīng)商逾60年的李嘉誠(chéng)，晉身為新一代亞洲首富。值得一提的是，馬云超半數(shù)的財(cái)富來(lái)自其阿里巴巴6.3%的持股，這些股份目前價(jià)值163億美元。馬云勇奪亞洲首富，資本市場(chǎng)可謂居功至偉。

 

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍人物馬云曾經(jīng)表示，李嘉誠(chéng)等富豪象征著傳統(tǒng)行業(yè)(舊經(jīng)濟(jì))，現(xiàn)在因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)科技業(yè)(新經(jīng)濟(jì))的崛起，他們的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。對(duì)于馬云的趕超，李嘉誠(chéng)先生也表現(xiàn)得頗為大度，彭博的數(shù)據(jù)發(fā)布后，他通過(guò)發(fā)言人表示，自己失去亞洲首富沒有任何感覺，但對(duì)于有中國(guó)年輕人做得不錯(cuò)，感到十分高興?？墒亲屑?xì)品味老人家的話，似乎更有深意，一個(gè)有資格評(píng)判年輕人做得錯(cuò)與不錯(cuò)的老人，顯然有著某種身份上的自恃。而內(nèi)地前首富王健林的回應(yīng)更為強(qiáng)硬。

 

為什么是香港和上海?

 

不錯(cuò)，商業(yè)地產(chǎn)和電影娛樂(lè)是屬于傳統(tǒng)意義上的舊經(jīng)濟(jì)陣營(yíng)，但只要玩得好，舊經(jīng)濟(jì)一樣能玩出彩。比方說(shuō)，上市地有兩個(gè)：大陸A股市場(chǎng)和香港市場(chǎng);擬上市公司也是兩家：商業(yè)地產(chǎn)和電影娛樂(lè)。而哪家公司選擇哪個(gè)上市地，這其中就大有講究，運(yùn)作得好，就能發(fā)揮1+1>2的作用。事實(shí)證明，萬(wàn)達(dá)選擇讓商業(yè)地產(chǎn)在香港上市，電影娛樂(lè)在大陸上市，是精心考慮后的結(jié)果。

 

地產(chǎn)業(yè)景氣不再已是業(yè)內(nèi)的共識(shí)，最近連一向力挺房?jī)r(jià)的任志強(qiáng)任大炮都松了口，認(rèn)為明年的房?jī)r(jià)存在下跌空間。本來(lái)，在非景氣周期選擇IPO并非明智之舉，因?yàn)樾袠I(yè)不景氣必然帶來(lái)低估值，對(duì)股東價(jià)值的體現(xiàn)不利。問(wèn)題是，萬(wàn)達(dá)等不起。

 

王健林早在2005年就曾試圖將萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)（專題閱讀）上市。不過(guò)當(dāng)時(shí)并非以公開募股的方式，而是以房地產(chǎn)投資信托基金的方式籌劃上市。2005年底，其招股文件在香港通過(guò)，然而讓萬(wàn)達(dá)始料未及的是，2006年國(guó)家?guī)撞课?lián)合發(fā)布“171號(hào)文件”，嚴(yán)格限制境外公司收購(gòu)內(nèi)地物業(yè)，赴港上市計(jì)劃被迫放棄。

 

隨即，王健林將目標(biāo)轉(zhuǎn)向A股市場(chǎng)，并在2009年正是啟動(dòng)上市計(jì)劃。無(wú)奈，政策再次讓萬(wàn)達(dá)吃了閉門羹——房地產(chǎn)企業(yè)上市閘門關(guān)閉讓上市再度擱淺，隨后2013年A股市場(chǎng)暫停IPO，這一拖就是5年。

 

2014年，A股IPO市場(chǎng)重新開閘。等待許久的機(jī)會(huì)終于到來(lái)，萬(wàn)達(dá)卻技術(shù)性地放棄了。隨后，已借殼在香港上市的“萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)(集團(tuán))有限公司”宣布改名為“萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展有限公司”，將“萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)”這一名字讓出。此舉向市場(chǎng)透露出了信號(hào)——萬(wàn)達(dá)還是將香港作為其上市目標(biāo)。9月16日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)作階段。這場(chǎng)近10年的上市征途又回到了最初的目標(biāo)。

 

萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)從成立之初起便以高度擴(kuò)張著稱，而高速擴(kuò)張帶來(lái)的高負(fù)債率、資金周轉(zhuǎn)跟不上等問(wèn)題也一直困擾著萬(wàn)達(dá)，根據(jù)媒體報(bào)道，截至2014年6月30日，萬(wàn)達(dá)有高達(dá)73.7%的土地儲(chǔ)備還在開發(fā)中，在建工程投入資金711億，2017年7月前還需投入后續(xù)資金2389億，此外還有1800億左右的銀行貸款和未償還債券，刨去賬面現(xiàn)金和IPO融資，總共算下來(lái)，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)資金缺口高達(dá)3325億。

 

一方面在市場(chǎng)低迷的背景下急著融資，另一方面又不想折讓太多，讓萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)赴香港上市就成為最佳選擇。雖然行業(yè)大背景不佳，但相比大陸股市，香港投資者有一種商業(yè)地產(chǎn)情結(jié)，傳統(tǒng)意義上的十大恒升藍(lán)籌股中，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、恒基兆業(yè)地產(chǎn)、和記黃埔、新鴻基地產(chǎn)、中信泰富，商業(yè)地產(chǎn)股倒占了5席。多年來(lái)，這幾只商業(yè)地產(chǎn)股經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、回報(bào)豐厚，擁有很大一批擁躉。王健林的如意算盤，是想利用港股投資者的商業(yè)地產(chǎn)情結(jié)，盡量對(duì)沖掉行業(yè)的不景氣，從而獲取相對(duì)較高的估值。

 

相比之下，將萬(wàn)達(dá)院線放在A股市場(chǎng)上市更是順理成章的選擇。曾經(jīng)涌現(xiàn)過(guò)邵氏、嘉禾等一系列響當(dāng)當(dāng)名字的電影娛樂(lè)業(yè)在香港早已是成熟產(chǎn)業(yè)，甚至毫不夸張地說(shuō)，已經(jīng)有沒落的趨勢(shì)，不少香港影星紛紛選擇來(lái)內(nèi)地“揾食”便是明證。而在內(nèi)地，電影娛樂(lè)業(yè)卻是處在爆發(fā)期的當(dāng)紅炸子雞，舉幾個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)字為例：截至2013年12月31日，全國(guó)銀幕數(shù)從2003年的1953塊增加到18195塊，增幅近10倍;2013年票房收入217.69 億，四年翻番;作為電影娛樂(lè)業(yè)上市公司的先驅(qū)，華誼兄弟2009年的凈利潤(rùn)是6000萬(wàn)，到了2013年，這個(gè)數(shù)字增長(zhǎng)到6個(gè)億，4年翻了10倍。

 

作為院線行業(yè)的龍頭老大領(lǐng)頭羊，我們從萬(wàn)達(dá)院線的招股說(shuō)明書里同樣可以看出大陸電影娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)的端倪：近三年來(lái)，萬(wàn)達(dá)院線一直保持高速增長(zhǎng)，其營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到34.95%，由2011年的22.09億元增長(zhǎng)至2013年的40.23億元。最近三年，萬(wàn)達(dá)院線凈利潤(rùn)分別為3.07億元、3.9億元、6.05億元，今年上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.18億元。行業(yè)飛速增長(zhǎng)的背景再加上業(yè)界龍頭的地位，萬(wàn)達(dá)院線選擇在內(nèi)地A股上市，完全可以獲得更高的估值。

 

誰(shuí)說(shuō)舊經(jīng)濟(jì)就不會(huì)玩資本游戲?王健林不但懂得利用資本市場(chǎng)，還懂得怎么用好資本市場(chǎng)?？磥?lái)，他與馬云的首富之爭(zhēng)短期內(nèi)還很難分出勝負(fù)。

 

未來(lái)趨勢(shì)

 

不但首富之爭(zhēng)尚未塵埃落定，新舊經(jīng)濟(jì)之爭(zhēng)同樣也還未有盡時(shí)。從目前的發(fā)展方向看，新經(jīng)濟(jì)與舊經(jīng)濟(jì)你中有我，我中有你，有日漸合體的趨勢(shì)。也就是在今年年中，阿里巴巴收購(gòu)了香港上市公司文化中國(guó)，改名為阿里影業(yè)，并請(qǐng)來(lái)中影集團(tuán)原副總經(jīng)理張強(qiáng)擔(dān)任公司行政總裁兼執(zhí)行董事，正式殺入了舊經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)地;而萬(wàn)達(dá)也在今年8月23日與兩位互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、百度簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，成立了一家名為“騰百萬(wàn)”的電商公司，三者分別持股70%、15%及15%股權(quán)，總投資50億元，高調(diào)進(jìn)軍O2O電子商務(wù)平臺(tái)，與阿里巴巴在電商領(lǐng)域展開爭(zhēng)奪。

 

馬云介入影視娛樂(lè)業(yè)是以守為攻，王健林進(jìn)軍電商領(lǐng)域是以攻為守。這一場(chǎng)新舊經(jīng)濟(jì)的大戰(zhàn)著實(shí)有看頭。