因舉牌而帶動一波市場炒作熱情早已不是什么稀奇事。近期因恒大入場，萬科A股權(quán)之爭由三家“斗地主”模式升級為“四人麻將”模式?！都t周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2015年6月份至今，A股市場上已催生4波較為大規(guī)模的“舉牌熱”，如去年8月份各路資金的搶籌混戰(zhàn)、去年12月底寶能系的一家獨大、今年5月份舉牌險資悄然加倉以及最近的房地產(chǎn)領(lǐng)域舉牌熱潮。梳理4波舉牌熱潮可以發(fā)現(xiàn)，險資是舉牌方中絕對的主力，但其舉牌的重點已從最開始的低價吸籌，向地產(chǎn)、金融等藍(lán)籌股方向轉(zhuǎn)變，而這其中最受險資偏愛的當(dāng)屬房地產(chǎn)板塊。業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前資產(chǎn)配置荒是不爭的事實，而房地產(chǎn)行業(yè)具有低估值和高收益率的特點，無論是出于戰(zhàn)略投資還是財務(wù)投資，地產(chǎn)板塊都是險資比較理想的舉牌對象。

恒大概念股和安邦系概念股的橫空出世以及搶眼表現(xiàn)，讓尋找下一個萬科A成為不少投資者努力的方向。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，持股比例接近5%舉牌線的“準(zhǔn)舉牌”個股值得關(guān)注，后續(xù)觸發(fā)舉牌概率較大。同時，之前舉牌的折價股、高分紅率低估值的大藍(lán)籌也有望在未來成為險資舉牌的潛在標(biāo)的。

舉牌概念股再度風(fēng)起，地產(chǎn)股受追捧

下半年的A股市場，最不缺的就是話題，“商戰(zhàn)”大片輪番上演。受恒大舉牌萬科A和廊坊發(fā)展的影響，恒大概念股近期漲勢洶洶。例如，截至8月18日收盤，僅8月份14個交易日里，廊坊發(fā)展累計漲幅就高達(dá)149.01%、嘉凱城(11.120, -0.86, -7.18%)累計上漲76.18%，此外，恒大概念股中寶鷹股份累計上漲33.83%，金螳螂(11.370, -0.02, -0.18%)累計上漲21.07%，而同期滬指漲幅僅為4.19%。

恒大舉牌概念還未消退，新華保險(44.260, -0.73, -1.62%)公告被復(fù)星系舉牌，在8月17日晚間金融街(13.700, 0.37, 2.78%)發(fā)布的2016年半年度業(yè)績報告中，安邦系再度被市場關(guān)注。公告顯示，安邦保險二季度對金融街再度增持，持股由一季度的26.77%進(jìn)一步提高到29.98%，而這一持股比例不僅再次逼近舉牌線，同時也逼近金融街目前的第一大股東金融街集團(tuán)及其一致行動人所持有的31.18%，金融街股權(quán)之爭一觸即發(fā)。在此消息刺激下，金融街18日漲停，安邦系舉牌概念股受到市場追捧，大商股份(46.010, -0.22, -0.48%)、金地集團(tuán)(12.590, 0.03, 0.24%)、歐亞集團(tuán)(36.790, 0.39, 1.07%)和金風(fēng)科技(17.120, -0.21, -1.21%)4只個股漲幅均在3%以上。此外，值得注意的是，自安邦系2014年首次舉牌金融街至今，金融街股價累計漲幅已高達(dá)1.6倍。

對比可以發(fā)現(xiàn)，相較于前幾次青睞于體量小的中小盤股，此次舉牌方更青睞地產(chǎn)、金融等大盤股。“險資舉牌地產(chǎn)一是看好其擁有的優(yōu)質(zhì)土地儲備等資產(chǎn)，二是這些地產(chǎn)股PB(市凈率)相對偏低，相對于收購大宗物業(yè)，入股更劃算一些。以萬科A股權(quán)事件來看，舉牌方看重的是萬科的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流和極低負(fù)債比，以及較高的凈資產(chǎn)收益率，萬科的凈資產(chǎn)收益率更是能達(dá)到18%左右。”一位不愿具名的私募基金經(jīng)理對《紅周刊》記者表示。

除了房地產(chǎn)板塊，商貿(mào)零售也是被增持的重點行業(yè)。例如，大商股份、歐亞集團(tuán)被安邦系兩次舉牌，南寧百貨被寶能系舉牌、新世界(14.810, -0.10, -0.67%)被國華人壽舉牌等。此外，津勸業(yè)(10.030, 0.00, 0.00%)、華聯(lián)股份(4.500, 0.05, 1.12%)、友阿股份(13.380, -0.04,-0.30%)等下半年也遭遇產(chǎn)業(yè)資本舉牌。上述私募人士分析稱，商貿(mào)零售企業(yè)的舉牌者多為商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商，經(jīng)營模式和現(xiàn)行商業(yè)公司有共性，往往能夠發(fā)掘商貿(mào)公司背后隱藏的巨大物業(yè)價值。“傳統(tǒng)商貿(mào)零售企業(yè)多出于城市黃金地段，隨著近年來物業(yè)升值空間的大幅提升，商貿(mào)零售企業(yè)很容易成為產(chǎn)業(yè)資本眼饞的‘肥肉’。”該人士分析說。

當(dāng)然，當(dāng)前市場上除了險資和產(chǎn)業(yè)資本，自然也少不了對市場敏感度較高的私募和牛散。從私募舉牌概念股可以發(fā)現(xiàn)，被舉牌的上市公司特點較為集中，多為小市值、股權(quán)分散、有重組預(yù)期、國企改革題材等。此外，8月17日晚間，中國軟件(29.400, -0.59, -1.97%)公告牛散文細(xì)棠持有公司股份已超過5%，而在今年2月份牛散李勤已四次舉牌成都路橋(7.240, 0.20,2.84%)，持股高達(dá)20.0554%，成為公司第一大股東。

資產(chǎn)荒背景下，舉牌成為險資最佳出路

2015年下半年股市大跌以來，險資扮演的一直是舉牌A股公司的主角，即使是近期關(guān)注度最高的恒大其中也牽扯到了險資。恒大集團(tuán)一方面以中國恒大為主體，收購嘉凱城52.78%股權(quán)，并通過二級市場增持的方式舉牌廊坊發(fā)展；另一方面則通過恒大人壽，增持粵宏遠(yuǎn)A(9.510, -0.53, -5.28%)、金科股份(4.530, -0.13, -2.79%)等投資標(biāo)的。據(jù)中銀國際統(tǒng)計，截至2016年8月1日，A股市場2882只股票市值計496240.82億元；其中保險機構(gòu)所持有的股票為602只，市值共計7362.54億元，占總市值的比例為1.48%。其中市值占比最大的前5個行業(yè)分別為銀行、非銀金融、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、交通運輸，從中也可以看出險資對于藍(lán)籌的喜愛。

那險資為什么熱衷于舉牌？

“保險資金絕大部分投資于債券市場和貨幣市場，但在近期，低利率環(huán)境下的‘資產(chǎn)荒’，客觀上使得未來固定收益類資產(chǎn)和另類投資難度加大。保險公司已經(jīng)在戰(zhàn)略上逐步提升權(quán)益類資產(chǎn)投資占比。從與國際成熟國家接軌的角度看，國外股權(quán)、債券市場投資占比各到一半，而國內(nèi)股權(quán)占比不到15%，仍有很大的發(fā)展空間。”華泰證券(20.720, 0.10, 0.48%)研究員謝皓宇表示。此外，他分析說，今年1月正式實施的“償二代”從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險導(dǎo)向，“償二代”加大了對大藍(lán)籌股票的容忍度，因此是利好險資配置房地產(chǎn)的。在維持權(quán)益配置比例不變的情況下，保險公司會選擇通過增加大盤藍(lán)籌股配置比例、相應(yīng)減小中小市值股配置比例來減少價格風(fēng)險對償付能力的影響。同時，保險資金持股方式“由分散向集中”轉(zhuǎn)變，“因為當(dāng)保險機構(gòu)舉牌上市公司持股比例達(dá)到5%且派駐董事時，其股票投資的記賬方式可由公允價值法轉(zhuǎn)為權(quán)益法。用權(quán)益法核算可以避免股價波動對險資財務(wù)報表的影響，提高投資收益率，并將在償二代下釋放資本金，減輕資本壓力。”謝皓宇表示。

其次，謝皓宇認(rèn)為，險資頻繁舉牌也可能出于未來業(yè)務(wù)合作的目的。他分析說，盡管目前在養(yǎng)老、社區(qū)等方面的合作并沒有特別成功的案例，但這一定是個方向，同時REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）等一旦試點，保險和地產(chǎn)可以進(jìn)行最緊密的結(jié)合。

此外，從2015年股市暴跌至今，市場整體估值水平處于相對低位，舉牌成本相對低廉。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，A股歷史上的舉牌潮多集中在股市長期低迷或者急速下跌的過程中。例如去年6月股災(zāi)后，市場分別在當(dāng)年7~8月份以及12月份掀起兩撥舉牌潮。同樣在2008年股市大跌時，也是市場舉牌的相對密集期。

紫馬基金山東分公司總經(jīng)理李正光在接受《紅周刊》采訪時表示，經(jīng)歷過股災(zāi)洗禮后，部分個股股價仍都處于相對低位，這給舉牌方創(chuàng)造了較好的低價介入配置機會。“受股災(zāi)大環(huán)境影響，上市公司股價低迷，但并不代表企業(yè)經(jīng)營或盈利能力有問題，當(dāng)前處于資金充裕、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺的階段，僧多粥少，舉牌方自然搶籌。而且舉牌方取得控股后，可以通過改善公司基本面等手段，使得公司業(yè)績和效益提升，從而推動股價上升，實現(xiàn)股價增值。”李正光分析說。

如何提前挖掘下一個萬科A？

近期舉牌概念股的再度升溫，萬科A等舉牌概念股的大漲，讓如何提前布局舉牌概念股成為投資者熱議的話題。對此，中銀國際分析師魏濤表示，保險資金的主要特點有三方面，一是對資金的安全性有較高要求，二是要求長期穩(wěn)定的回報，三是投資金額大，在退出時不希望對股價產(chǎn)生劇烈波動的影響。“相對較高固定收益現(xiàn)金回報、財務(wù)指標(biāo)穩(wěn)定良好、股票波動性相對較低的品種，更加受到保險資金集中持有的偏好；同時，具備成長空間的彈性行業(yè)和品種保險資金也會適當(dāng)持有。”魏濤分析說。

具體到板塊而言，魏濤認(rèn)為銀行股滿足險資的上述條件，并且銀行作為一條重要保險代理渠道，在保險產(chǎn)品銷售中的地位舉足輕重，能夠?qū)︺y行決策產(chǎn)生影響、獲取與保險公司經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)，也使得具備強大資本實力的保險公司去選擇舉牌。此外，房地產(chǎn)業(yè)股票具備相對較低的估值，以及較好的資本回報水平和較高的彈性，同時龍頭企業(yè)或特色企業(yè)具備土地、資源等優(yōu)勢，在未來非住宅房地產(chǎn)行業(yè)具備較大的結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級機遇，加之體量大，也將成為保險資金投資的重要選擇。

申萬宏源(6.560, 0.03, 0.46%)分析師王勝則認(rèn)為，從舉牌成本角度看，如果舉牌方舉牌上市公司沒有盈利甚至虧損，這類舉牌方通常后續(xù)市值管理訴求會比較強烈。從申萬宏源研報統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2015年以來被舉牌、且復(fù)權(quán)后現(xiàn)價較成本交易均價至少折價15%的公司，分別為東華科技(15.080, 0.18, 1.21%)、榮華實業(yè)、上海家化(29.380, 0.07, 0.24%)、新世界、東湖高新(8.130, -0.15, -1.81%)、飛亞達(dá)A(11.750, -0.09, -0.76%)、金路集團(tuán)、成都路橋、*ST生物、真視通(89.000, -0.29, -0.32%)、恒順眾昇、*ST山水等個股。此外，王勝還為投資者提出了具體的選股參考標(biāo)準(zhǔn)，例如第一大股東占比小于30%、前十大股東占比小于50%、市值大于70億元、PE（市盈率）小于40倍，2015年現(xiàn)金分紅率大于15%，所屬行業(yè)為銀行、醫(yī)藥、地產(chǎn)、化工、商貿(mào)、食品飲料、公用事業(yè)(2316.240, 2.57, 0.11%)等傳統(tǒng)行業(yè)等等。申萬宏源篩選后重點推薦伊利股份(17.890, -0.19, -1.05%)、豫園商城(12.220, -0.11, -0.89%)、三峽水利(7.980, -0.03, -0.37%)、華邦健康、賽輪金宇、特變電工(9.070, -0.02, -0.22%)等個股。

此外，臨近“舉牌線”的個股也值得投資者重點關(guān)注，通常來說，持股比例越接近“舉牌線”，后續(xù)觸發(fā)舉牌線的可能性越大。據(jù)統(tǒng)計，長江證券(11.260, -0.08, -0.71%)目前被國華人壽持股4.99%、浦發(fā)銀行(16.420, -0.02, -0.12%)目前被富德生命人壽持股4.76%、合肥百貨(9.030, -0.10, -1.10%)被前海人壽持股4.76%，曲美家居目前被中融人壽持股4.31%、平高電氣(18.160, 0.04, 0.22%)被中華聯(lián)合財險持股4.02%。

值得注意的是，舉牌后引發(fā)的控股權(quán)之爭也并非都是好事。近期雖然市場上萬科股權(quán)之爭熱鬧異常，但卻把海外基金市場“黑馬”安本資產(chǎn)管理集團(tuán)給“嚇跑了”，據(jù)彭博報道，安本駐香港的投資經(jīng)理Frank Tian表示，在萬科7月4日復(fù)牌后，這家掌控著4030億美元資產(chǎn)的投資公司已經(jīng)拋空了所持萬科股票，理由是：至少三家戰(zhàn)略股東對萬科的控制權(quán)進(jìn)行了曠日持久的爭奪，讓這家房地產(chǎn)公司的未來充滿不確定性。此外，在諸多舉牌的險資中，萬能險占據(jù)很大的部分，而通過萬能險賬戶在二級市場購買股票，一旦資金期限錯配，收益率不匹配，為了償付保費，保險機構(gòu)容易激進(jìn)投資，進(jìn)而導(dǎo)致出現(xiàn)償付能力危機，流動性危機及其它不可控風(fēng)險的可能性。

“近期舉牌概念股表現(xiàn)相對活躍，個股均出現(xiàn)不同幅度的上漲，但如果絕對漲幅過大不建議追高，漲幅過大會嚴(yán)重壓縮后續(xù)的空間。目前的行情以震蕩為主，個股的上漲空間不是單純依靠舉牌就能夠打開，更多地是依靠上市公司基本面改觀和上市公司通過加強經(jīng)營管理來實現(xiàn)業(yè)績增長。”旭誠資產(chǎn)陳贇表示。