“房住不炒”、“股投不炒”，這兩點(diǎn)實(shí)際上是樓市長(zhǎng)效機(jī)制、股市市場(chǎng)化機(jī)制建立完善之前的過(guò)渡期必要措施。
國(guó)常會(huì)提出支持?jǐn)U內(nèi)需，要求保持宏觀政策穩(wěn)定，積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保障合理融資需求。這被部分市場(chǎng)人士解讀為，政策邊際有所放松，釋放出全面寬松的信號(hào)。因此，各個(gè)要素市場(chǎng)已經(jīng)全面行動(dòng)起來(lái)，鋼鐵、基建等周期股大漲，房地產(chǎn)市場(chǎng)也蠢蠢欲動(dòng)。
但這恐怕是對(duì)政策的過(guò)度解讀。目前“積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，與2008年的寬松刺激存在本質(zhì)上的不同。國(guó)常會(huì)提出的穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，需要從兩方面來(lái)理解。一是保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求，對(duì)必要在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾。
所以，在樓市長(zhǎng)效機(jī)制、股市市場(chǎng)化機(jī)制建立完善之前，在樓市還是應(yīng)堅(jiān)持“房住不炒”，在股市還是該堅(jiān)持“股投不炒”。這兩點(diǎn)實(shí)際上也是過(guò)渡期必要措施。
自2016年7月提出金融去杠桿以來(lái)，去杠桿政策已經(jīng)取得成效。2018年6月份廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)8.0%，再創(chuàng)新低，且為有史以來(lái)最低值，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速接近。自去杠桿政策實(shí)施以來(lái)，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)明顯收縮，各家銀行同業(yè)負(fù)債規(guī)模和表外理財(cái)規(guī)模持續(xù)壓降。但金融去杠桿的力度也需要把握好，需要按照市場(chǎng)化原則保障合理融資需求。
今年以來(lái)，隨著金融去杠桿不斷深化，信用債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)事件接連發(fā)生，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隨之顯露。近期的永泰能源信用債違約事件，對(duì)債券市場(chǎng)造成了很大沖擊。2018年上半年債券市場(chǎng)違約余額253.01億元，同比增長(zhǎng)47.13%，超過(guò)2017年全年。
目前債市違約的最大特點(diǎn)，首先是違約主體民營(yíng)企業(yè)較為集中。上半年25只違約債券中，16只為民企債，占比64%。但是，從富貴鳥(niǎo)、神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)、中安消等出現(xiàn)違約可以看出，違約主體在向民企上市公司演進(jìn)。
與此同時(shí)，A股也面臨去杠桿壓力，近期經(jīng)歷了幅度不小的調(diào)整，不少上市公司股價(jià)持續(xù)下跌甚至閃崩，暴露股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。信用債違約、股權(quán)質(zhì)押危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)事件，去除企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)因素外，金融去杠桿不斷深化是直接原因。因此，保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕是必要的。
從另一方面看，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，并不是大水漫灌。目的是疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將降準(zhǔn)資金用于支持小微企業(yè)、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等。國(guó)常會(huì)專(zhuān)門(mén)提出鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債券，豁免發(fā)行人連續(xù)盈利要求。這一信號(hào)的意義再明顯不過(guò)，是對(duì)小微企業(yè)的“滴灌”，并不是任由資金進(jìn)入樓市。
目前，樓市面臨兩難困境，一是房企負(fù)債高企，資金鏈緊張，部分房企依靠國(guó)外發(fā)債、高周轉(zhuǎn)來(lái)維系，二是部分二三四線城市房?jī)r(jià)保持上漲趨勢(shì)。在這種情況下，更不可能單純?yōu)榱朔科蟮母哓?fù)債和融資壓力而大放水，相反還要為了抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲加強(qiáng)調(diào)控。
今年1－6月，各地房地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)布次數(shù)高達(dá)192次，比去年同期的116次多出65％。目前共有73個(gè)城市出臺(tái)調(diào)控政策，包含限購(gòu)政策135條、限貸政策176條，51個(gè)城市以及海南全域?qū)嵭邢奘壅?。上半年的調(diào)控內(nèi)容不僅僅局限于簡(jiǎn)單限購(gòu)、限售、限價(jià)、限貸，因城施策和分類(lèi)調(diào)控特征明顯，手段也更加多元。
“搖號(hào)買(mǎi)房”正在走向全國(guó)，上海、南京、深圳等8個(gè)城市出臺(tái)了購(gòu)房搖號(hào)政策。昆明等城市甚至強(qiáng)制設(shè)置房?jī)r(jià)6%漲停板。房貸市場(chǎng)也開(kāi)始呈現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)。6月份，全國(guó)首套和二套房貸平均利率已漲至5.64%和6.01%，同比分別上漲15%和10.7%。樓市的這種調(diào)控政策，受到不少人士的詬病。但是，在租售并舉和房產(chǎn)稅等樓市長(zhǎng)效機(jī)制建立前，因城施策和分類(lèi)調(diào)控是明智的。
總的來(lái)說(shuō)，“房住不炒”、“股投不炒”，這兩點(diǎn)實(shí)際上是樓市長(zhǎng)效機(jī)制、股市市場(chǎng)化機(jī)制建立完善之前的過(guò)渡期必要措施。
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