我們一直在強(qiáng)調(diào)，股票市場(chǎng)保持穩(wěn)定。但大家往往看不到我們的第二句，股票市場(chǎng)兩極分化。
再說(shuō)一遍，股市兩極分化！兩極分化！
好的更好，差的更差，多的給你更多，少的逐出市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在股市必有反應(yīng)，請(qǐng)系好安全帶，做好充分的心理準(zhǔn)備。
年初，曝出康美藥業(yè)匪夷所思的財(cái)報(bào)，進(jìn)一步印證了我們兩極分化的看法。
總體來(lái)說(shuō)，2018年上市公司業(yè)績(jī)還算穩(wěn)定。
《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》統(tǒng)計(jì)，2018年，有3154家上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比87.47%，營(yíng)業(yè)收入同比正增長(zhǎng)的公司2675家，占比74.18%。
你能說(shuō)這樣的業(yè)績(jī)差嗎？過(guò)得去，不算差。
但每一枚硬幣都有兩面，在光鮮的外表下，暗藏著巨大的窟窿。
去年虧損公司的數(shù)量翻倍。2018年，A股上市公司虧損企業(yè)數(shù)量452家，2017年，只有227家，同比上漲了1.99倍。
虧損總額在增加。2018年，上市公司合計(jì)虧損額達(dá)3874.80億元，2017年是1202.44億元，同比上漲了3.22倍。
合計(jì)利潤(rùn)在減少，相比2017年，2018年合計(jì)利潤(rùn)減少0.06萬(wàn)億元，是近年來(lái)A股上市公司合計(jì)凈利潤(rùn)罕見(jiàn)出現(xiàn)下降的一年。
這是不是說(shuō)明，2018年上市公司業(yè)績(jī)極差，是最差的一年？！
并不是。再次強(qiáng)調(diào)，是差的公司太差了，進(jìn)入痛苦期的公司數(shù)量增加了！
2017年，樂(lè)視網(wǎng)和石化油服爆雷，虧損超百億。歸母股東凈利潤(rùn)虧損額超10億元的公司是25家，虧損784.48億元。
2018年，進(jìn)入洗洗更健康模式，虧損額超過(guò)10億元的公司數(shù)量增加到123家，合計(jì)虧損額2864.50億元，占同期全部未盈利上市公司虧損總額的73.93%。這百來(lái)家上市公司拖累了整個(gè)股票市場(chǎng)，成為市場(chǎng)黑烏鴉。
超過(guò)2072家負(fù)債率抬升，占比接近統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)上市公司總數(shù)的六成（扣除金融類(lèi)企業(yè)）。這2072家上市公司，負(fù)債率平均提升7.48%，中位數(shù)為4.17個(gè)百分點(diǎn)，有222家公司，負(fù)債率提升超過(guò)15%。
有些公司只能靠債務(wù)續(xù)命，要小心了，他們賺的錢(qián)還不夠付利息。
有3509家非金融類(lèi)上市公司，財(cái)務(wù)費(fèi)用一年5465.62億元，比2017年增加了675.16億元，剛好跟2018年上市公司總體凈利潤(rùn)較2017年的差額相當(dāng)。
113家公司，一年的財(cái)務(wù)費(fèi)用超過(guò)10億元，這些借錢(qián)活命的公司，在為貸款的金融機(jī)構(gòu)打工。
拼命浪費(fèi)社會(huì)資源的公司，甚至借高利貸的公司，早死早超生。這不光是對(duì)投資者負(fù)責(zé)，也是對(duì)他們自己負(fù)責(zé)。市場(chǎng)分化嚴(yán)重，一家大銀行贏利就能抵其余千家公司。采礦、制造業(yè)的資源，都在向頭部企業(yè)集中。《界面》報(bào)道，赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)是反映產(chǎn)業(yè)集中度的綜合指數(shù)，以上市公司營(yíng)業(yè)收入為口徑的HHI指數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，多行業(yè)HHI指數(shù)呈較明顯的上升，資源向龍頭企業(yè)流動(dòng)。
集中度最高的行業(yè)是采掘行業(yè)，HHI數(shù)值為0.4548。HHI漲幅最明顯的行業(yè)為休閑服務(wù)、建筑材料，指數(shù)分別上漲0.035與0.034。機(jī)械設(shè)備行業(yè)集中度下滑幅度最大，為-0.0079。找準(zhǔn)大白馬，或者潛在的白馬。
這也是我們做出兩極分化判斷的根本原因，盯緊有護(hù)城河、有定價(jià)權(quán)、有完善管理體系的白馬企業(yè)。
爛企業(yè)?喜歡玩商譽(yù)！
為什么2018年年報(bào)業(yè)績(jī)兩極分化？
三大原因：1，監(jiān)管?chē)?yán)了，2，從2015年以來(lái)的財(cái)務(wù)洗澡周期到了，3，股市制度改革了。
沒(méi)有證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查，怎么可能報(bào)出康美藥業(yè)的天雷？從去年10月1日開(kāi)始，到今年的4月30日，有36家上市公司被立案調(diào)查。
沒(méi)有嚴(yán)格的監(jiān)管，匪夷所思的財(cái)報(bào)不可能曝光。反過(guò)來(lái)說(shuō)，正因?yàn)榉艘乃嫉呢?cái)報(bào)被曝光，反而說(shuō)明市場(chǎng)沒(méi)有熊到可怕的程度，不足以動(dòng)搖市場(chǎng)的根本。
讓康美藥業(yè)、天神娛樂(lè)這樣的公司在太陽(yáng)底下曬一曬是好事，能夠消毒起碼說(shuō)明事情還有轉(zhuǎn)機(jī)，把紅腫之處形容得艷若桃李，那才真可怕。
風(fēng)險(xiǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)，有些公司不行了，承認(rèn)這個(gè)事實(shí)。
一些上市公司拿來(lái)玩花招的商譽(yù)，從2015年到現(xiàn)在，剛好度過(guò)一個(gè)從活命到洗大澡的周期，兩年之后，地毯下的垃圾都出來(lái)了。
商譽(yù)可謂狂風(fēng)暴雨。
根據(jù)數(shù)據(jù)寶與中國(guó)上市公司研究院聯(lián)合發(fā)布2018年A股“上市公司商譽(yù)榜”，統(tǒng)計(jì)2018年報(bào)，當(dāng)年上市公司商譽(yù)達(dá)到1.31萬(wàn)億元！
1.31萬(wàn)億元是什么概念？2018年，上市公司合計(jì)利潤(rùn)為3.38萬(wàn)億元，商譽(yù)是上市公司利潤(rùn)的38.8%。
財(cái)務(wù)不行了，并購(gòu)一家公司，凈資產(chǎn)千萬(wàn)，商譽(yù)弄個(gè)5億。我們以前寫(xiě)過(guò)一些亮黃燈的上市公司，大都商譽(yù)上天，現(xiàn)金流落地，境外關(guān)聯(lián)交易神秘得跟個(gè)外星生物似的。
商譽(yù)一戳就破，有些必須減值。據(jù)《券商中國(guó)》統(tǒng)計(jì)，截止4月28日公布的年報(bào)，有729家公司報(bào)告商譽(yù)減值損失，合計(jì)減值1121.53億元，同比增長(zhǎng)205.56%，A股迎來(lái)史上首個(gè)商譽(yù)損失超千億的年份。
從2007年到2017年，一共11個(gè)年頭，報(bào)告商譽(yù)減值損失676.13億元，2017年作為商譽(yù)減值大年，商譽(yù)減值損失只有367.04億元，2018年一年的商譽(yù)減值損失，是過(guò)去11年加總的1.66倍。有45家公司商譽(yù)減值損失超過(guò)10億元。
明星扎堆的影視行業(yè)亮瞎了投資者的鈦合金眼。根據(jù)光大證券研報(bào)，2018年業(yè)績(jī)預(yù)告計(jì)提商譽(yù)減值的20家影視公司，整體擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額上限達(dá)到239.92億元。
華誼兄弟，靠一兩個(gè)明星導(dǎo)演、演員，不行！2018年，華誼兄弟歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)-10.93億元，同比下降231.97%；歸母扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-11.81億元，同比下降1001.40%。這其中，有很大一部分原因，是商譽(yù)減值，看來(lái)，買(mǎi)東陽(yáng)美拉這些公司，未必是什么好事。
商譽(yù)減值，跟監(jiān)管要求相關(guān)。
2018年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，明確要求企業(yè)定期或及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，至少每年年度終進(jìn)行減值測(cè)試。2019年1月，財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)專(zhuān)家提議，商譽(yù)計(jì)提由減值改成逐年攤銷(xiāo)，這一“政策預(yù)期”也促使很多公司將商譽(yù)減值計(jì)提在2018年提上日程。
好吧，那就減吧！當(dāng)然，沒(méi)有公司會(huì)承認(rèn)自己財(cái)務(wù)洗澡，“不存在利用形成商譽(yù)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)節(jié)，不存在本期進(jìn)行業(yè)績(jī)‘大洗澡’的情形”。你們都對(duì)，投資者錯(cuò)了，行嗎？
不過(guò)，商譽(yù)風(fēng)暴不會(huì)掀翻大船。
5月5日，深交所發(fā)布《深交所多層次資本市場(chǎng)上市公司2018年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告》，表示資產(chǎn)減值損失對(duì)凈利潤(rùn)的影響較大。但也安撫了市場(chǎng)不安之心，預(yù)計(jì)商譽(yù)對(duì)凈利潤(rùn)的影響將有所下降。
亮瞎眼的財(cái)報(bào)太多！
以來(lái)伊份為例，2018年凈利潤(rùn)驟降9成。從2017年凈利潤(rùn)1億元下降到2018年凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元?？鄯呛髢衾麖?017年的8572萬(wàn)元下降到2018年的-5281萬(wàn)元，下降13852萬(wàn)元，下降幅度達(dá)到160%。
來(lái)伊份的銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，管理費(fèi)用的增長(zhǎng)額就侵蝕了毛利的增長(zhǎng)；銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)了1.7億元。悲催的是，兩大費(fèi)用狂漲，沒(méi)有帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
還有風(fēng)口浪尖的步長(zhǎng)制藥業(yè)斯坦福大學(xué)居然火了步長(zhǎng)，這個(gè)世界的翅膀，誰(shuí)說(shuō)得準(zhǔn)呢？
2018年，步長(zhǎng)制藥步長(zhǎng)制藥在市場(chǎng)、學(xué)術(shù)推廣以及咨詢(xún)方面的費(fèi)用是驚人的74.85億元。賺中國(guó)人的錢(qián)，疑似在美行賄，新加坡享受低稅生活，這大概就是“完美生活”，無(wú)語(yǔ)之極！
最后還要強(qiáng)調(diào)一次，我們觀(guān)點(diǎn)不變，既不過(guò)度樂(lè)觀(guān)，也不過(guò)分悲觀(guān)，有時(shí)候，消消毒未必是壞事！關(guān)鍵是要把握度。
兩極分化時(shí)期，找準(zhǔn)白馬，不要找黑山老妖。
51假期，檀香們?nèi)チ四睦?？我去了浙江開(kāi)化，回了一趟老家，十年沒(méi)回去過(guò)了。此縣處于浙、嶶、贛交界的群山之中，一直是浙江的窮縣，出門(mén)見(jiàn)山。
現(xiàn)在吃飯吃肉不是問(wèn)題，還有件好事，其他地方可以學(xué)學(xué)。此地是錢(qián)塘江源頭，浙江比較有錢(qián)，你負(fù)責(zé)保護(hù)環(huán)境，我負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)移支付，各司一攤。這就跟家庭有分工一樣，你負(fù)責(zé)賺錢(qián)養(yǎng)家，我負(fù)責(zé)貌美如花。
保護(hù)環(huán)境，享受到環(huán)境的人，享受到優(yōu)質(zhì)水源的地方，是該出點(diǎn)錢(qián)，好環(huán)境是稀缺資源，得有出錢(qián)買(mǎi)的概念。
