利率市場化改革邁出實質(zhì)一步。
8月16日，國務(wù)院常務(wù)會議部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低、解決“融資難”問題，核心內(nèi)容包含兩點：一是增設(shè)LPR5年期以上品種，二是將LPR定價機制確定為“公開市場操作利率加點”。
第二天即8月17日，央行發(fā)布公告稱，改革完善市場報價利率(LPR)形成機制，引導銀行貸款利率定價從參考貸款基準利率轉(zhuǎn)向貸款市場報價利率（LPR）。
根據(jù)公告，央行將授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心于8月20日首次發(fā)布新的LPR，并于之后的每月20日（遇節(jié)假日順延）9：30公布貸款市場報價利率。同時，報價行由目前的10家擴大至18家，城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各占2家。
自1993年以來，我國持續(xù)推進利率市場化改革，利率并軌又被普遍視為利率市場化改革中的“最后一公里”。“LPR新機制的長遠意義更加重大。”交通銀行首席經(jīng)濟學家連平在接受時代周報記者采訪時指出，此輪改革將LPR掛鉤MLF操作利率，增強了央行對于信貸市場融資成本的“抓手”，為未來進一步暢通貨幣政策的利率傳導渠道奠定了基礎(chǔ)。
有疑問提出：此次利率并軌會否造成房貸利率下降？
央行公告中指出，LPR利率將由原有1年期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個期限品種，而居民房貸大多屬于長期限貸款，應(yīng)采用5年期以上的LPR利率為基準。“在當前房住不炒背景下，1年期LPR利率可能更為市場化，而對5年期以上LPR利率，央行或仍會有所指導。”上海財經(jīng)大學公共政策研究院首席經(jīng)濟學家、中泰證券研究所政策組負責人楊暢對時代周報記者解釋說，“整體而言，房住不炒的戰(zhàn)略定力會延續(xù)下去，房地產(chǎn)相關(guān)貸款恐難從本次并軌中獲益。”
更換定價錨
此輪利率改革的核心，在于將LPR與MLF操作利率掛鉤，發(fā)揮定價作用。同時，現(xiàn)行的存貸款基準利率將逐步淡出定價邏輯。
早在2013年，國內(nèi)就已啟動LPR報價機制，但由于LPR和貸款基準利率變動幾乎同步，LPR在市場中一直形似雞肋：不能及時反映市場利率變動情況，從未受商業(yè)銀行認真對待。
對市場利率來說，相較LPR，存貸款基準利率才是關(guān)鍵。長期以來，存貸款基準利率的重要功能之一就是給出主要金融機構(gòu)資金價格的兩個錨：一個是負債端的定價基準，另一個則是資產(chǎn)端的定價基準。
但這一次，決定貸款利率的“錨”被松開了。
據(jù)央行相關(guān)負責人介紹，改革后，各報價行將在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點報價，市場化、靈活性的特征將更加明顯。“通過此輪改革，市場以公開市場流動性工具操作利率變化來判定央行‘加減息’的邏輯得到強化，MLF等操作利率的調(diào)整也能夠釋放出更強的政策信號意義。”連平對時代周報記者指出，之所以選擇錨定1年期MLF操作利率，主要是因為可以與同期限貸款直接匹配，直接反映銀行負債端從央行獲取流動性的資金成本。
“掛鉤MLF之后，過去的利率定價方式將會改變。”楊暢在接受時代周報記者采訪時表示，改革后，投資者再去關(guān)注存貸款基準利率已經(jīng)沒有多大意義，“下一階段，央行將把精力放在合理優(yōu)化MLF的形成機制上，進一步形成完善的利率曲線。”
向小微銀行傾斜
此次LPR改革的另一大亮點，是報價行由10家擴大至18家。
2013年10月，LPR集中報價和發(fā)布機制正式運行，首批報價行共9家，為工、農(nóng)、中、建、交五大行以及中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦東發(fā)展銀行。之后，民生銀行亦加入此行列。
此次改革，新吸納的8家報價行分別為：西安銀行、臺州銀行、上海農(nóng)村商業(yè)銀行、廣東順德農(nóng)村商業(yè)銀行、渣打銀行(中國)、花旗銀行(中國)、微眾銀行和網(wǎng)商銀行。
“此次增加的報價行，城商行、農(nóng)商行和民營銀行占六家，貼近中小企業(yè)、基層企業(yè)實際融資需求的目的十分明顯。”楊暢對時代周報記者指出。
以廣東順德農(nóng)商行為例，該行相關(guān)負責人對時代周報記者表示，2018年全年，該行新增各項貸款99.95億元，主要投向民營企業(yè)、小微企業(yè)等普惠金融領(lǐng)域：“在順德，不僅有碧桂園、美的等千億元巨頭，更有眾多依托于豐富產(chǎn)業(yè)集群而茁壯成長的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。”
“此次擴圍，增加城商行、外資行和民營銀行，在很大程度上更加全面地參考了整個銀行業(yè)不同的風險偏好。”連平對時代周報記者指出，銀行所提供的金融服務(wù)也講求“門當戶對”，中小型金融機構(gòu)的客戶定位更應(yīng)以小微為主。
降低實際利率
8月9日，央行發(fā)布二季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，2019年6月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率比去年高點下降0.32個百分點；1—6月，新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率6.82%，較2018年全年平均水平下降0.58個百分點。
盡管市場利率下行，但7月金融數(shù)據(jù)仍不盡如人意：7月新增社融規(guī)模1.01萬億元，同比減少2103億元；存量社融增速10.7%，較6月下降0.2個百分點。人民幣貸款成社融增長最大拖累，新增人民幣貸款1.06萬億元，大幅少增3900億元，創(chuàng)2018年以來單月最大降幅；企業(yè)貸款占比28.1%，較6月的54.8%大幅下滑。
隨著內(nèi)外部環(huán)境愈加復(fù)雜，關(guān)于降息的呼聲四起。一方面，市場希望通過降息提振市場信心；另一方面，由于銀行發(fā)放貸款時大多仍參照貸款基準利率定價，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導形成阻礙，實體經(jīng)濟對利率下行的實際感受并不明顯。
“新LPR的發(fā)布將會促進實際利率下降。”復(fù)旦大學經(jīng)濟學院院長張軍在接受時代周報記者采訪時指出。
“變革LPR報價機制，實現(xiàn)貸款利率‘兩軌并一軌’，其實就是變相降息。”中泰證券在近期一份研報中明確指出，LPR利率表面上是18家報價行對市場信用風險最低主體的報價利率，但預(yù)計央行在開始階段仍會實施價格指導。
同時，“新機制下，貸款利率的起點由現(xiàn)在的貸款基準4.3%降為MLF的3.3%，并不意味著貸款利率要整體下移1%。”連平對時代周報記者強調(diào)，對于資信等級高的大企業(yè)而言，新的定價方式會給予企業(yè)與銀行更大的議價空間，“而對中小企業(yè)來說，銀行對于信用風險的擔憂還是決定其融資成本的根本。”
“對信譽比較好的中小企業(yè)而言，新的定價方式會降低融資成本，但對信用記錄相對缺乏的小微企業(yè)而言，融資成本在短期內(nèi)不會有太大變化。”珠三角某國有四大行地區(qū)負責人對時代周報記者指出，利率的最終定價權(quán)還是在總行手上，“對小微企業(yè)貸款而言，由于信用風險而造成的溢價必然持續(xù)存在。”
