中新經(jīng)緯客戶端11月20日(魏薇)繼MLF、公開市場7日逆回購的利率下調(diào)后，今日LPR利率進行第四次報價，1年期貸款市場報價利率(LPR)為4.15%，此前為4.2%；5年期以上LPR為4.80%，此前為4.85%，均下調(diào)5個基點(bp)，這是LPR自設(shè)立以來，5年期以上LPR首次下降。

LPR雙降5bp明確貨幣政策價格工具傳導(dǎo)機制

近期，央行可謂動作頻頻，MLF和逆回購的利率在兩周內(nèi)雙雙調(diào)降。央行11月18日發(fā)布的公告顯示，當日開展1800億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.5%，較此前下調(diào)5個基點。此次7天期央行逆回購利率下調(diào)則是2015年10月以來首次。此前1年期MLF利率下調(diào)是2016年6月以來首次。今日公布的兩個期限LPR下行幅度與政策利率一致，均為5個基點；LPR與MLF的點差仍保持不變。

“此次LPR下調(diào)明確貨幣政策價格工具傳導(dǎo)機制，切實降低實體經(jīng)濟融資成本。”中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ行陆?jīng)緯客戶端表示，1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均較上期下調(diào)5個bp，符合市場預(yù)期，下調(diào)幅度與11月5日央行下調(diào)1年期MLF利率5個bp一致，從而明確了央行貨幣政策價格工具的傳導(dǎo)機制，表明央行政策利率變動對LPR變動將產(chǎn)生更直接有效的影響。

溫彬指出，當前，央行加大逆周期調(diào)控力度，11月5日和11月18日先后下調(diào)1年期MLF利率和7天逆回購利率，繼續(xù)引導(dǎo)市場利率和LPR利率下行，這對當前切實降低實體經(jīng)濟融資成本、穩(wěn)投資、穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期方面將發(fā)揮積極作用。

中信證券研究所副所長明明認為，對1年期LPR而言，10月LPR報價維持不變的原因在于資金成本未見下行、1年期LPR報價難以通過壓縮加點端空間進一步壓降，而11月5日MLF降息直接下調(diào)了LPR的報價基準，11月18日OMO降息的目的之一也在于進一步壓低銀行資金成本，從而順利引導(dǎo)1年期LPR報價再次下行。

對于5年期以上LPR而言，在1年LPR報價利率已經(jīng)三次、累計16bp下行后，本次5年期LPR報價利率首次下行5bp反映了降息后市場化報價機制下中長期融資利率有所下行，雖然住房抵押貸款利率等長期貸款利率的定價基準有所下行，但三季度貨幣政策執(zhí)行報告中仍然堅持不將房地產(chǎn)作為短期經(jīng)濟刺激手段，房地產(chǎn)調(diào)控政策仍然堅持因城施策的思路。

“5年期以上LPR下調(diào)略微超出預(yù)期”，國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼對中新經(jīng)緯記者表示，經(jīng)濟下行壓力大，我們強調(diào)要增加中長期貸款，中長期貸款的成本也希望下降，此次下調(diào)也有助于更好穩(wěn)定預(yù)期，但并非為對房地產(chǎn)市場的刺激。

樓市：100萬貸款首套房月供少31元

對于5年期以上LPR的同步下調(diào)，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，中長期貸款中很重要的一部分是房貸，5年期以上LPR下調(diào)代表房貸利率下調(diào)的導(dǎo)向，可以使購房者壓力減輕。

溫彬認為，5年期以上LPR下調(diào)5個bp有助于降低剛需購房群體房貸成本，在當前穩(wěn)增長前提下也有利于房地產(chǎn)市場保持平穩(wěn)發(fā)展。

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉分析稱，對于房地產(chǎn)市場來說，影響最大的政策是利率政策，而1年期LPR主要是企業(yè)貸款成本，5年期以上LPR基本代表了房貸利率的走勢，5年期LPR以上的降低，代表了房貸利率的下調(diào)也將成為趨勢。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進對中新經(jīng)緯記者表示，此次LPR利率下調(diào)，進一步體現(xiàn)了中長期貸款下調(diào)的導(dǎo)向，對于降低包括房貸在內(nèi)的成本等都有較為積極的作用。客觀上也使得房貸本身的壓力減少。

根據(jù)易居研究院《LPR房貸利率報告》，此次LPR基礎(chǔ)利率下調(diào)以后，全國統(tǒng)計的64個城市首套房月供壓力將會減少，對于一套100萬貸款、30年期等額本息的貸款來說，過去月供額為5762元，而現(xiàn)在降低為5731元，即月供將減少31元。

張大偉進一步指出，最近樓市的政策已出現(xiàn)寬松趨勢，近期從央行到地方都發(fā)布了部分與樓市相關(guān)的政策，其中央行繼續(xù)明確不短期刺激房地產(chǎn)，深圳調(diào)整了普通住宅標準，另外部分城市的公積金政策有所寬松。

在張大偉看來，LPR降低的主要目的是未來引導(dǎo)實體經(jīng)濟利率降低，降低資金成本，并不是為了刺激樓市，所以在LPR政策出臺之初就針對樓市制定了專門的政策，要求首套不得低于LPR，二套房也不得低于LPR+60個基點。從后續(xù)趨勢看，1年期、5年期以上LPR，都有繼續(xù)降低趨勢，LPR的報價是月度，后續(xù)繼續(xù)降息可以期待。

嚴躍進分析說，此次利率的調(diào)整，對于原先已經(jīng)簽訂的購房貸款的影響并不大，主要是影響后續(xù)新簽訂的房貸合同，對于11月下旬以及未來的購房的壓力會有較為積極的影響，即相對來說月供的壓力會減少，這也客觀上使得購房者的購房壓力會減少，這對于后續(xù)市場的發(fā)展等都有較為積極的作用，購房市場的活躍度也有望增加。此次調(diào)整以后，預(yù)計對于年底的市場交易等都有較為積極的托底效應(yīng)。對于部分房企來說，也有助于積極去庫存。

央行要求各銀行盡快在新發(fā)放貸款中參考LPR

11月16日，央行在《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中稱，要求各銀行盡快在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR(貸款市場報價利率)定價，同時堅決打破過去部分銀行協(xié)同設(shè)定的貸款利率隱性下限，并將LPR運用情況納入宏觀審慎評估(MPA)和自律機制管理中。

央行稱，總體看，改革完善LPR形成機制已取得階段性成效。9月份新發(fā)生貸款中運用LPR定價的占比已達到46.8%，其中主要運用于企業(yè)貸款。隨著LPR改革效果的逐步顯現(xiàn)，市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率提升，帶動企業(yè)貸款利率下降，9月份新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點，初步體現(xiàn)了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。

一位外資行對公客戶經(jīng)理對中新經(jīng)緯記者表示，近期該行組織了多次對LPR相關(guān)政策和系統(tǒng)改造的學(xué)習(xí)，目前企業(yè)貸款合同已經(jīng)修改完畢。不過，由于她的企業(yè)客戶中還沒有新增貸款需求，所以并未使用LPR。

此外，在存量貸款上，銀行普遍并未使用LPR。中新經(jīng)緯記者注意到，在擴大LPR應(yīng)用范圍方面，央行在上述報告中提到，下一步，中國人民銀行將引導(dǎo)和督促金融機構(gòu)合理定價，進一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，并抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉(zhuǎn)換方案。

普華永道研報認為，銀行的資產(chǎn)負債管理需要順應(yīng)改革的趨勢，將“利率傳導(dǎo)”有效承接在銀行客戶管理、產(chǎn)品設(shè)計、利率定價、內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(FTP)、息差管理和利率風(fēng)險管理等方面。商業(yè)銀行最終需將“利率傳導(dǎo)”落地在考核機制改革中，弱化當前以規(guī)模和數(shù)量為導(dǎo)向的考核要求，才能真正做到利率并軌和市場化運作。

分析師：年內(nèi)LPR仍有微調(diào)空間

值得注意的是，央行行長易綱19日表示，要繼續(xù)強化逆周期調(diào)節(jié)，增強信貸對實體經(jīng)濟的支持力度，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。

易綱強調(diào)，要發(fā)揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導(dǎo)作用，推動金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價慣性思維，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。要繼續(xù)推進資本補充工作，提高銀行信貸投放能力。

“降息過程已經(jīng)啟動，未來LPR還將持續(xù)小幅下行。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，回顧政策利率調(diào)整歷史，鮮見1次下調(diào)后即止步的情況，往往表現(xiàn)為一個連續(xù)多次的調(diào)整過程。此外，央行《第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》強調(diào)：“當前外部環(huán)境錯綜復(fù)雜，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大”。這意味著未來一段時間穩(wěn)增長需求上升，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度將持續(xù)加大，MLF利率、7天期逆回購利率仍有下調(diào)趨勢。我們判斷，從11月開始，本輪政策性降息過程已經(jīng)啟動，未來LPR也將隨政策利率進入一個持續(xù)下調(diào)過程。

“降成本是目標，LPR下行仍將繼續(xù)。”明明談到，近期央行的表態(tài)、貨幣政策操作都體現(xiàn)了降成本仍然是當前及未來一段時間的政策目標。從MLF意外降息、新作MLF增加投放量到三季度貨幣政策執(zhí)行報告中表現(xiàn)出的對結(jié)構(gòu)性通脹的不擔憂和對進一步降成本的訴求，再到進一步下調(diào)OMO操作利率，寬松的政策短期內(nèi)集中出臺，背后是三季度一般貸款加權(quán)平均利率不降反升、降成本的訴求較強。

明明表示，當前降成本、引導(dǎo)利率下行的調(diào)控渠道是MLF降息——OMO降息——LPR降息。實際上根據(jù)三季度貨幣政策執(zhí)行報告，9月貸款利率小幅下行說明了LPR機制改革的效果，在降成本的目標下，預(yù)計后續(xù)仍然將通過MPA等推動銀行更多運用LPR定價機制、降準降息等方式進一步引導(dǎo)LPR和實際貸款利率下行。預(yù)計在資金成本和壓降風(fēng)險溢價壓降的過程中，年內(nèi)LPR仍然有小幅下行的空間。

董希淼同樣認為，下一步LPR仍有進一步下行的空間。但需注意三點，一是會通過市場化方式，如MLF、逆回購等操作利率影響LPR，進而通過LPR來引導(dǎo)貸款實際利率下行，推動降低企業(yè)融資成本；二是會采用結(jié)構(gòu)性措施加大對中小銀行的定向支持，繼續(xù)優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準備金率政策框架，加大對中小銀行的流動性支持；三是會更加注重貨幣政策傳導(dǎo)機制，否則流動性也只是積累在銀行體系內(nèi)。(中新經(jīng)緯APP)