對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，2019年是艱難前行的一年，也是把握機(jī)會(huì)逆勢(shì)突圍的一年。在“嚴(yán)調(diào)控、去杠桿”的大背景下，房地產(chǎn)行業(yè)在2019年進(jìn)入新的發(fā)展階段，這已是業(yè)界共識(shí)。

《證券日?qǐng)?bào)》記者隨機(jī)采訪(fǎng)了幾個(gè)不同條線(xiàn)的地產(chǎn)界“老司機(jī)”，得到的答案或許能折射出中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)實(shí)生態(tài)。

“房難賣(mài)，業(yè)績(jī)壓力很大，不得不支付渠道費(fèi)找購(gòu)房者，有的城市渠道費(fèi)居然高到要支付10個(gè)點(diǎn)。”一位具有多年操盤(pán)經(jīng)驗(yàn)的地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士向記者訴苦。

一位主管融資的地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士則表示，“能用的融資工具都用了，除了上半年有窗口期外，總體來(lái)說(shuō)，低成本的錢(qián)市面上難尋。”

一位主管土地投拓工作的地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士比上述兩位更為焦慮，“我感覺(jué)今年休息的時(shí)間最多了，已經(jīng)有被裁掉的危機(jī)感。”

林林總總，正如龍湖集團(tuán)掌舵人吳亞軍在一次業(yè)績(jī)會(huì)上所稱(chēng)，水大魚(yú)大、蒙眼狂奔的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。調(diào)控的趨嚴(yán)、規(guī)模之爭(zhēng)的愈演愈烈、融資的收緊、“大魚(yú)吃小魚(yú)”的并購(gòu)頻發(fā)，都讓地產(chǎn)行業(yè)從業(yè)者感受到了一絲絲寒意。

即將過(guò)去的2019年，有些城市的樓市量?jī)r(jià)雙雙回落，有些地區(qū)的部分項(xiàng)目則一房難求；有的房企已提前邁過(guò)5000億元的銷(xiāo)售門(mén)檻，有的房企則頻現(xiàn)債務(wù)危機(jī)只能斷臂求生；有的房企決定春節(jié)放假19天以慶祝跨入“千億元俱樂(lè)部”，有的房企則在歷經(jīng)轉(zhuǎn)型陣痛后含淚下達(dá)裁員指令……這就是2019年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，寒意與生機(jī)并存。

在房地產(chǎn)這個(gè)天然資金密集型行業(yè)中，高負(fù)債導(dǎo)致的高利息支出一直是高利潤(rùn)的勁敵。不管是頭部房企，還是中小房企，都難以獲得低成本融資，尤其是民營(yíng)房企。如果再碰上債務(wù)違約危機(jī)，引發(fā)連鎖反應(yīng)，就會(huì)像多米諾骨牌效應(yīng)一般勢(shì)不可擋，進(jìn)而拉開(kāi)“大魚(yú)吃小魚(yú)”的購(gòu)并大幕。

收官月 調(diào)控政策仍層出不窮

在2019年的收官之月，各地針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策仍層出不窮，調(diào)控的方式和火候也“冷熱不一”。

2019年12月11日，湖南省長(zhǎng)沙市發(fā)改委發(fā)文，對(duì)商品房?jī)r(jià)格構(gòu)成進(jìn)行規(guī)范，并將商品房平均利潤(rùn)率限定在6%-8%。12月12日早間，長(zhǎng)沙市發(fā)改委回應(yīng)稱(chēng)，這是長(zhǎng)沙2017年新政有效期滿(mǎn)后的延續(xù)，且僅適用于成本法監(jiān)制商品住房。

同樣是在12月11日，江蘇省張家港市房產(chǎn)交易中心工作人員稱(chēng)，取消限售過(guò)戶(hù)的政策已經(jīng)停止。

12月25日，浙江省溫州市發(fā)布《溫州市人才住房銷(xiāo)售并舉實(shí)施辦法》，該政策提及，優(yōu)秀人才可享受配售型人才房售價(jià)打5折-7折優(yōu)惠，配租型人才房租金打3折優(yōu)惠。

“今年的樓市政策一直是雙向調(diào)控，既有放松，又有收緊。”中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出，在地方政府緊鑼密鼓的政策調(diào)整下，2019年年初至今，房地產(chǎn)調(diào)控次數(shù)合計(jì)達(dá)575次，遠(yuǎn)超去年全年的450次。

值得關(guān)注的是，多城密集啟動(dòng)人才政策與購(gòu)買(mǎi)住房資格往往是相關(guān)聯(lián)的，這是2019年樓市政策的最大特點(diǎn)之一。據(jù)中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計(jì)，僅在11月份，就有超過(guò)20個(gè)城市發(fā)布各類(lèi)人才吸引政策，佛山、南京、上海、成都、中山等近十個(gè)城市發(fā)布的人才政策都有與人才購(gòu)房資格、購(gòu)房補(bǔ)貼相關(guān)的內(nèi)容。從全年來(lái)看，全國(guó)已有超過(guò)170個(gè)城市發(fā)布各種人才政策，與2018年同比增幅超過(guò)40%。

但總體來(lái)看，此輪調(diào)控政策的總基調(diào)仍是趨嚴(yán)、趨穩(wěn)。隨著近兩年各種調(diào)控政策的輪番出臺(tái)，一度狂熱的樓市開(kāi)始被導(dǎo)入理性通道。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年11月份，70個(gè)大中城市新建商品住宅中，僅44個(gè)城市房?jī)r(jià)上漲，較10月份再減6城；房?jī)r(jià)下滑城市增至21個(gè)，為年內(nèi)最高，一線(xiàn)城市廣州也進(jìn)入跌幅前十。

在與《證券日?qǐng)?bào)》記者交流時(shí)，多位地產(chǎn)企業(yè)管理層和一線(xiàn)地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士均表達(dá)了“樓市已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整期”的觀(guān)點(diǎn)。

增量市場(chǎng)“天花板”還未降臨

雖然身處政策調(diào)控的寒冬，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的機(jī)遇也不少，因?yàn)橹袊?guó)房地產(chǎn)增量市場(chǎng)的“天花板”還未降臨。從目前來(lái)看，一二線(xiàn)核心城市依舊維持較高的銷(xiāo)售水平；三四線(xiàn)城市的樓市成交量雖然明顯降速，但并未失速。

作為易居旗下的專(zhuān)業(yè)研發(fā)部門(mén)，克而瑞地產(chǎn)研究中心（簡(jiǎn)稱(chēng)“克而瑞”）預(yù)計(jì)，全年地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模將同比微增，再創(chuàng)新高。參照2018年及2019年各月銷(xiāo)售增速，預(yù)計(jì)2019年全年商品房銷(xiāo)售面積與銷(xiāo)售金額將分別達(dá)到17.2億平方米和16.1萬(wàn)億元。

身處一線(xiàn)的房企都會(huì)感受到冷風(fēng)襲來(lái)之痛，只是每家企業(yè)的耐冷度不同而已。在一樣的樓市寒冬里，不同房企卻在上演不同的好戲。有的企業(yè)，在年初立下的目標(biāo)已注定完不成；有的企業(yè)，嘴里在說(shuō)“要活下去”“不看重規(guī)模”，全年卻在忙著拿地。

據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，按照全口徑銷(xiāo)售額計(jì)算，全國(guó)已有27家房企邁入“千億聚樂(lè)部”。另外，祥生地產(chǎn)、佳兆業(yè)、濱江集團(tuán)、藍(lán)光發(fā)展、美的置業(yè)、龍光地產(chǎn)和榮盛發(fā)展這7家房企的銷(xiāo)售額均超過(guò)900億元，分別為985億元、980億元、976.8億元、937.1億元、910億元、909億元和901.9億元；再加上銷(xiāo)售額達(dá)898.5億元的中國(guó)鐵建，這8家房企也都有望在最后一個(gè)月沖刺一下，闖進(jìn)“千億元俱樂(lè)部”。

12月24日，浙江本土第二大房企濱江集團(tuán)發(fā)布一則《春節(jié)旅游休假通知》，釋放了三重信息：一是公司銷(xiāo)售額突破“千億元大關(guān)”；二是為了分享“千億元成果”，員工春節(jié)放假19天；三是鼓勵(lì)從員工到中高層旅游休假，發(fā)放旅游津貼2萬(wàn)元至5萬(wàn)元不等。一句話(huà)總結(jié)就是，“不僅要送員工去旅游，還要加薪！”

“考慮到最后一個(gè)月的拼命沖刺，這幾家房企可能會(huì)實(shí)施‘以?xún)r(jià)換量’的銷(xiāo)售策略。到了年底，今年或許會(huì)有35家房企進(jìn)入‘千億元俱樂(lè)部’，2018年是30家。”財(cái)經(jīng)評(píng)論員嚴(yán)躍進(jìn)向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

“我這個(gè)月每天都是半夜回家，最后一個(gè)月，營(yíng)銷(xiāo)條線(xiàn)的人都在玩命干活。今年不同往年，規(guī)模上到新臺(tái)階是重中之重。”一位地產(chǎn)企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者直言，年底獎(jiǎng)金主要看這個(gè)月的了。

不能放棄“規(guī)模之爭(zhēng)”的背后，是后房地產(chǎn)時(shí)代的話(huà)語(yǔ)權(quán)之爭(zhēng)。有房企相關(guān)人士曾向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，今年以來(lái)，多數(shù)銀行發(fā)放房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸的范圍已從“50強(qiáng)房企”縮減至“30強(qiáng)房企”，“啟動(dòng)融資之時(shí)，需要補(bǔ)交規(guī)模排行榜榜單資料”。

眾所周知，依靠“高杠桿”運(yùn)營(yíng)的房企，無(wú)一不需要融資“輸血”，想融資就必須要把規(guī)模做上去。

借道海外融資超700億美元

“如果能融到錢(qián)，我們還是會(huì)選擇融資。”日前，一位不愿具名的房企董秘向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，沒(méi)有渠道獲得低成本融資，不得已才偃旗息鼓，在銷(xiāo)售端發(fā)力，爭(zhēng)取回收更多現(xiàn)金，讓企業(yè)安全運(yùn)轉(zhuǎn)。

據(jù)中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，國(guó)內(nèi)房企至今合計(jì)發(fā)布海外美元債已超700億美元，比2018年同期增長(zhǎng)近50%。在最近幾筆融資中，融資成本已從5%漲至13.75%不等，其中，德信中國(guó)、佳兆業(yè)、正商實(shí)業(yè)、佳源國(guó)際等幾家房企的融資利率均超10%。

借道海外融資，通常是在國(guó)內(nèi)融資渠道不暢背景下的無(wú)奈選擇，鑒于發(fā)行主體信用評(píng)級(jí)及自身實(shí)力的不同，融資成本也各不相同。

“房企之間，不僅是規(guī)模分化較大，融資成本的分化也很明顯。從全年情況看，海外融資利率主要在6%-15%之間。”張大偉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，發(fā)行美元債融資“井噴”的背后，是融資渠道被限制，杠桿率較高的房地產(chǎn)企業(yè)，資金壓力更大。

億翰智庫(kù)在研究報(bào)告中指出，房地產(chǎn)行業(yè)已然從高杠桿、高利潤(rùn)的“黃金時(shí)代”，進(jìn)入步履維艱的“白銀時(shí)代”，銷(xiāo)售增速逐漸放緩，調(diào)控政策持續(xù)收緊，融資成本不斷上行。進(jìn)入“白銀時(shí)代”以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)凈利潤(rùn)率一般維持在10%-13%，借錢(qián)成本如果超過(guò)10%，意味著利息支出正在吃掉利潤(rùn)。

大型優(yōu)質(zhì)房企對(duì)融資成本的控制一直握有較大話(huà)語(yǔ)權(quán)，近年來(lái)一直在試圖降低融資成本。自2016年開(kāi)始“降杠桿”以來(lái)，萬(wàn)科、中海、華潤(rùn)和龍湖等穩(wěn)健型頭部房企的凈負(fù)債率（指考慮永續(xù)債后的凈負(fù)債率，下同）均控制在50%左右；作為“后起之秀”的新城控股、旭輝等中型追求規(guī)模型房企的凈負(fù)債率在70%-100%之間波動(dòng)；融創(chuàng)等激進(jìn)型房企的凈負(fù)債率超過(guò)150%，凈負(fù)債率最高者與最低者的差距高達(dá)近6倍。

“融資成本幾乎決定企業(yè)的利潤(rùn)率走向。”同策咨詢(xún)研究中心總監(jiān)張宏偉曾向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“很多人以為，內(nèi)部收益率（IRR）指標(biāo)指的是項(xiàng)目獲利水平，其實(shí)是不對(duì)的，內(nèi)部收益率的本質(zhì)含義指的是項(xiàng)目能承受的最大資金成本（比如貸款利率）。如果內(nèi)部收益率是20%，利率是20%的話(huà)，說(shuō)明一分錢(qián)也不賺。”

483宗并購(gòu)交易涉資2434億元

樓市寒潮，恰是房地產(chǎn)企業(yè)“大魚(yú)吃小魚(yú)”之時(shí)。

大房企敢于在行業(yè)寒冬期低價(jià)并購(gòu)中小房企資產(chǎn)，是出于房地產(chǎn)行業(yè)集中度越來(lái)越高、保證規(guī)模發(fā)展的訴求，不管是1000億元、5000億元還是7000億元，先把規(guī)模做上去，并在盡可能保證利潤(rùn)空間的情況下，完成規(guī)模增長(zhǎng)的目標(biāo)。小房企甩賣(mài)項(xiàng)目，往往是生死攸關(guān)之舉，處于被動(dòng)地位，只能斷臂求生。

《證券日?qǐng)?bào)》記者查詢(xún)iFinD數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，以最新公告時(shí)間為準(zhǔn)，截至12月17日，2019年A股房企并購(gòu)事件已達(dá)483宗，其中，已完成213宗，失敗30宗，剩余240宗仍在進(jìn)行中，涉及資產(chǎn)總價(jià)值2434億元。

另外，匯聚大量頭部房企的H股板塊，并購(gòu)動(dòng)作也頻頻出現(xiàn)。今年以來(lái)，融創(chuàng)中國(guó)先后收購(gòu)泛海、陽(yáng)光100、云南城投集團(tuán)等公司旗下多項(xiàng)資產(chǎn)，并購(gòu)耗資約400億元。融創(chuàng)中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，強(qiáng)勁的銷(xiāo)售回款及放緩的拿地節(jié)奏，為公司賬面累積了大量運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，收購(gòu)不會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流造成影響，公司有信心保持負(fù)債率在未來(lái)幾年繼續(xù)下降。

近年來(lái)，融創(chuàng)中國(guó)的掌舵人孫宏斌靠著幾宗大買(mǎi)賣(mài)名噪一時(shí)，被地產(chǎn)界稱(chēng)為“并購(gòu)?fù)?rdquo;。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2017年以來(lái)，融創(chuàng)就先后投資鏈家、樂(lè)視、天津星耀、華城富麗、大連潤(rùn)德乾城以及萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)包。

并購(gòu)潮起的另一面，是中小房企的加速出局。建業(yè)地產(chǎn)掌舵人胡葆森在今年的中城聯(lián)盟會(huì)議上表示，最多的時(shí)候，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)注冊(cè)數(shù)量近10萬(wàn)家。經(jīng)過(guò)大浪淘沙、多次調(diào)控后，還有新項(xiàng)目開(kāi)工的企業(yè)已不足1萬(wàn)家了。近90%的房企已經(jīng)落后了，被邊緣化了，或出局了。

人事震蕩 組織優(yōu)化力度空前

在調(diào)控政策與融資環(huán)境的雙重壓力下，不管是頭部大型房企還是中小型房企，都有了強(qiáng)烈的危機(jī)感，于是開(kāi)始大刀闊斧地變革，導(dǎo)致人事地震連連，高管流動(dòng)頻發(fā)。

2019年房企人事動(dòng)蕩凸顯出以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是很多年輕高管上位；二是倒在業(yè)績(jī)軍令狀上的職業(yè)經(jīng)理人轉(zhuǎn)換東家；三是二代接班人走向臺(tái)前。

10月9日，上海中梁地產(chǎn)集團(tuán)有限公司法人由“黃春雷”變更為“李和栗”，據(jù)媒體報(bào)道稱(chēng)，李和栗出生于1987年，年僅32歲。11月10日，正榮地產(chǎn)公告稱(chēng)，王本龍已辭任，將由執(zhí)行董事兼董事會(huì)主席黃仙枝暫代執(zhí)行總裁職務(wù)，直至選出新總裁為止。在此期間，正榮產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)副總裁、商業(yè)董事長(zhǎng)肖春和也遞交了辭呈。

此外，中南置地總裁陳昱含、新城控股董事長(zhǎng)王曉松、融創(chuàng)文化集團(tuán)總裁孫喆一、福晟國(guó)際董事會(huì)主席潘浩然、大發(fā)地產(chǎn)董事會(huì)主席葛一暘、華董中國(guó)執(zhí)行總裁董國(guó)倩等皆為新上位者，其中既有二代接班人，也有職業(yè)經(jīng)理人。

頭部房企的管理層也不消停。12月20日晚間，藍(lán)光發(fā)展發(fā)布公告稱(chēng)，張巧龍辭任總裁，華潤(rùn)老將遲峰接棒。而當(dāng)時(shí)距離華潤(rùn)置地突然換帥僅過(guò)了3天。據(jù)媒體報(bào)道稱(chēng)，在過(guò)去7年里，華潤(rùn)置地管理團(tuán)隊(duì)已發(fā)生4次人事大調(diào)整，這在前十房企中可謂絕無(wú)僅有的存在，對(duì)華潤(rùn)置業(yè)近年來(lái)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了極大影響。

人事頻繁變動(dòng)，是2019年房地產(chǎn)發(fā)展的一個(gè)縮影。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，離職的房企高管人數(shù)已高達(dá)上百位，僅四季度以來(lái)，就有超過(guò)50位房企高管出現(xiàn)職務(wù)變動(dòng)，其中離職高管人數(shù)超過(guò)20位。

隨著行業(yè)利潤(rùn)變薄，房企對(duì)控成本、增利潤(rùn)的要求越來(lái)越高，也對(duì)“蛀蟲(chóng)”的容忍度越來(lái)越低。營(yíng)銷(xiāo)、采購(gòu)、投資這三大條線(xiàn)，成為了“重災(zāi)區(qū)”。管理層尚且惴惴不安，基層員工更是頗為惶恐，所以，組織架構(gòu)調(diào)整和“組織優(yōu)化”是基層員工能否保住飯碗的利器。

“按照正常人員流動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)是10%，今年可能有所提高。”某房企人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者直言，地產(chǎn)人沒(méi)有幾個(gè)是不焦慮的。

不過(guò)，焦慮中也孕育著新生，因?yàn)榉康禺a(chǎn)的盤(pán)子還很大。“在此時(shí)沮喪，等同于過(guò)早投降。”陽(yáng)光控股執(zhí)行董事、全球合伙人及陽(yáng)光城集團(tuán)執(zhí)行副總裁吳建斌稱(chēng)，在未來(lái)10年到20年，還有2億人口要進(jìn)城，平均每年有一兩千萬(wàn)人，這就是剛需。

從微觀(guān)層面看，樓市寒潮正在倒逼房企做加法，過(guò)去粗放經(jīng)營(yíng)的房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始搞起精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。另外，過(guò)去一直以規(guī)模為關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPI）的考核機(jī)制出現(xiàn)裂縫，品質(zhì)、利潤(rùn)等指標(biāo)進(jìn)入考核體系，這意味著這一傳統(tǒng)的資金密集型行業(yè)，正在發(fā)生內(nèi)生變化，且這一變化將成為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的新動(dòng)能。后房地產(chǎn)時(shí)代，分化加劇之際，整個(gè)行業(yè)將進(jìn)入“低容錯(cuò)時(shí)代”，不犯錯(cuò)、少犯錯(cuò)者將立于潮頭。