6月30日，安徽小房企三巽控股發(fā)布了全球發(fā)售公告，其發(fā)售價(jià)范圍在3.3港元-5.2港元之間，將于7月16日披露最終發(fā)售價(jià)等信息，同時(shí)預(yù)期股票于2021年7月19日開(kāi)始買賣，股份代號(hào)為6611.HK。

三巽控股的資本市場(chǎng)之路可謂“有志者事竟成”。該公司曾于2019年10月17日、2020年4月27日、2020年10月27日先后3次向港交所遞交招股書(shū)，但皆以失效告終；2021年4月30日，其第四度遞交上市申請(qǐng)，如今最終得償所愿。

2018年-2020年間，三巽控股分別實(shí)現(xiàn)收入7.24億元、31.09億元、39.46億元，期間增幅為329.4%、26.9%。三巽控股表示，收入大幅增長(zhǎng)主要源于交付物業(yè)的增加以及售價(jià)的增長(zhǎng)。不過(guò)，收入的增加并未帶來(lái)利潤(rùn)的必然增長(zhǎng)，同期，該公司的歸屬股東凈利潤(rùn)分別為5762萬(wàn)元、4.42億元、3.67億元。

三巽控股的毛利率也經(jīng)歷了同樣的波動(dòng)，從2018年的28.6%增長(zhǎng)至2019年的31.5%，又再度跌至27%。對(duì)于2020年的此番下降，三巽控股稱，主要是由于四個(gè)新交付的項(xiàng)目毛利率下挫。

盈利能力尚待提高的同時(shí)，三巽控股還存在過(guò)于依賴單一市場(chǎng)的現(xiàn)象。

截至2021年4月30日，三巽控股共有44個(gè)處于不同開(kāi)發(fā)階段的項(xiàng)目，覆蓋三個(gè)省的12個(gè)城市，總土地儲(chǔ)備約為430萬(wàn)平方米，其中，已竣工物業(yè)建面約為24萬(wàn)平方米，在建物業(yè)建面約為345萬(wàn)平方米以及作為未來(lái)發(fā)展物業(yè)的61萬(wàn)平方米。

具體來(lái)看，上述44個(gè)項(xiàng)目中，共有34個(gè)位于安徽省內(nèi)，合計(jì)建面約為356.29萬(wàn)平方米，在三巽控股總土儲(chǔ)中占比約83%；其在江蘇南京、無(wú)錫共有9個(gè)項(xiàng)目，在山東泰安布局有1個(gè)項(xiàng)目。

事實(shí)上，從土地儲(chǔ)備、項(xiàng)目數(shù)量與布局的情況來(lái)看，三巽控股是一家十足微型房企?？硕鹋兜匿N售數(shù)據(jù)顯示，2018年三巽全口徑銷售額為70.1億元，位列行業(yè)第173位；2019年增長(zhǎng)至91.2億元，排名亦上升至167位；2020年，銷售額則實(shí)現(xiàn)102.3億元，但排名回落至173名。

規(guī)模較小也被認(rèn)為是此前影響三巽控股上市進(jìn)程的因素之一。諸葛找房數(shù)據(jù)中心分析師梁楠表示，近幾年來(lái)房企上市的難度越來(lái)越大，對(duì)企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況要求也愈加嚴(yán)格，三巽控股多次提交招股書(shū)才通過(guò)的原因還是由于企業(yè)自身實(shí)力不強(qiáng)，且其規(guī)模也較為偏小，從而加大了公司上市的難度。

三巽控股此番上市募得的資金也將用于業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)張。招股書(shū)顯示，該公司預(yù)計(jì)，假設(shè)發(fā)售價(jià)為每股發(fā)售中位數(shù)股價(jià)4.25港元，則此次發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為6.206億港元，所得款項(xiàng)凈額中約60%，即3.724億港元，將用作開(kāi)發(fā)現(xiàn)有物業(yè)項(xiàng)目的建筑成本，即利辛鉑悅府、宿州靈璧清楓及寧陽(yáng)鉑悅府；凈額的約30%，即1.862億港元，將用于土地收購(gòu)，通過(guò)于安徽省及其計(jì)劃進(jìn)軍的安徽省周邊其他城市尋求及收購(gòu)地塊或合適的并購(gòu)機(jī)會(huì)，增加土地儲(chǔ)備；剩余10%將用作一般營(yíng)運(yùn)資金用途。

另外值得一提的是，在“三道紅線”中，引人矚目的并非三巽控股踩中紅線的“剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率”指標(biāo)，而是未踩中紅線的凈負(fù)債率，截至2020年末，該指標(biāo)為-9.4%。

根據(jù)三巽控股披露的凈負(fù)債率公式，造成凈負(fù)債率為負(fù)的原因?yàn)橛?jì)息負(fù)債總額小于現(xiàn)金及銀行結(jié)余所致。據(jù)披露，截至2020年末，該公司的計(jì)息負(fù)債余額為20.96億元，現(xiàn)金及銀行結(jié)余約為22.42億元；但后一項(xiàng)指標(biāo)中還包含約14.77億元的受限制現(xiàn)金。

接下來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，對(duì)三巽控股未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)較為關(guān)鍵，資本市場(chǎng)更為看重的是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。這也意味著，若此后未能獲得很好的成長(zhǎng)，公司即便上市之后，股價(jià)也將面臨較大壓力。

在IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來(lái)，三巽控股這樣一家小型房企上市以后無(wú)法獲得太多的市場(chǎng)關(guān)注度，凝聚資源的能力也不會(huì)太強(qiáng)，在整個(gè)地產(chǎn)板塊整體走弱的情況下融資能力也是有限的。

“不過(guò)，上市有利于提升公司的流動(dòng)性以及規(guī)范、透明運(yùn)營(yíng)，可以提升企業(yè)市場(chǎng)信用，并讓企業(yè)獲得更多的融資工具與手段，對(duì)企業(yè)而言整體上是利大于弊的。”柏文喜補(bǔ)充。