自7月上旬央行宣布全面降準(zhǔn)以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)7月LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)的下調(diào)預(yù)期有所升溫。有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，降低了銀行的負(fù)債成本，為L(zhǎng)PR提供了下調(diào)空間。在引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降的政策意圖下，LPR下調(diào)的可能性較高。

7月20日“答案”揭曉。央行公布了最新一期的LPR：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。LPR并未調(diào)整，并且已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月保持不變。此次“降息”預(yù)期落空，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有何影響？未來(lái)還有沒(méi)有下調(diào)的可能性？

“降息”預(yù)期為何落空？

LPR利率由報(bào)價(jià)行在MLF利率上加點(diǎn)報(bào)出。7月15日，央行縮量續(xù)作MLF，但并未下調(diào)MLF利率，那么當(dāng)期LPR能否下調(diào)，主要看加點(diǎn)的情況。

“壓降點(diǎn)差存在一定壓力。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，“雖然7月15日降準(zhǔn)落地，降低銀行資金成本每年約130億元，但據(jù)測(cè)算，對(duì)銀行綜合負(fù)債成本率的改善幅度相對(duì)有限。”

據(jù)央行2020年9月發(fā)布的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》增刊，LPR的形成機(jī)制要求各報(bào)價(jià)行需以0.05個(gè)百分點(diǎn)為步長(zhǎng)報(bào)價(jià)，且需向0.05%的整數(shù)倍就近取整后形成最終發(fā)布的LPR。因此，只有當(dāng)足夠多的報(bào)價(jià)同向變動(dòng)一定幅度，才會(huì)引起LPR的變動(dòng)。這可以避免由于個(gè)別銀行調(diào)整報(bào)價(jià)引起LPR小幅頻繁波動(dòng)，造成利率信號(hào)混亂，影響市場(chǎng)預(yù)期。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，此次LPR之所以沒(méi)有下調(diào)，很可能是由于18家報(bào)價(jià)行本月報(bào)價(jià)變動(dòng)的算術(shù)平均值小于最小調(diào)整步長(zhǎng)(0.05個(gè)百分點(diǎn))。

對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有何影響？

LPR改革以來(lái)取得了重要成效，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化特征，成為銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)。那么，此次LPR下調(diào)預(yù)期落空，在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)融資成本方面，會(huì)有影響嗎？

溫彬認(rèn)為，LPR保持不變，與為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本并不背離。

截至目前LPR已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月未調(diào)整。據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年上半年，企業(yè)貸款利率為4.63%，同比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)；小微企業(yè)新發(fā)貸款合同利率5.18%，分別比上年同期和2019年同期低0.3個(gè)和1.06個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)貸款合同利率4.13%，比上年同期低0.25個(gè)百分點(diǎn)。“說(shuō)明即使在LPR保持不變的情況下，金融仍通過(guò)結(jié)構(gòu)性政策，持續(xù)加大力度為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。”溫彬表示。

中信證券研究所副所長(zhǎng)、首席FICC分析師明明也認(rèn)為，LPR未降不影響實(shí)際貸款利率下行。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，降準(zhǔn)之后，無(wú)論LPR報(bào)價(jià)有無(wú)變化，貸款利率加點(diǎn)的占比都會(huì)有所下降，從加點(diǎn)部分的貸款內(nèi)部來(lái)看，加點(diǎn)的幅度整體也會(huì)也有所降低。

未來(lái)LPR還有下調(diào)可能嗎？

自2019年8月央行推行LPR改革，確定了“MLF+加點(diǎn)”的形成機(jī)制以來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)共下調(diào)5次，5年期以上LPR共下調(diào)3次。此次LPR在降準(zhǔn)的背景下依然沒(méi)有下調(diào)，那么未來(lái)還有下調(diào)的可能性嗎？

王青表示，總體上看，LPR報(bào)價(jià)走勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和物價(jià)形勢(shì)決定的政策利率(MLF利率)走向、市場(chǎng)資金面變化，以及貸款市場(chǎng)自由供求等因素。

他介紹，除降準(zhǔn)本身會(huì)直接降低銀行資金成本外，6月初存款利率自律上限確定方式做出調(diào)整，在整體降低了上限水平，有利于銀行合理控制存款成本。另外，本次全面降準(zhǔn)后，盡管DR007等短端市場(chǎng)利率變化不大，但銀行同業(yè)存單發(fā)行利率和10年期國(guó)債收益率等中端市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅下行，意味著銀行在貨幣市場(chǎng)上的批發(fā)融資成本邊際下降。

“以上因素疊加，下半年LPR報(bào)價(jià)的下行動(dòng)能正在積累。”王青表示，“如果接下來(lái)銀行邊際資金成本繼續(xù)下降，帶動(dòng)報(bào)價(jià)行平均下調(diào)幅度達(dá)到0.05個(gè)百分點(diǎn)，就會(huì)觸發(fā)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。”

房?jī)r(jià)走勢(shì)會(huì)受影響嗎？

2019年10月起，房貸利率“換錨”，5年期以上LPR成為房貸利率定價(jià)的重要依據(jù)。自此，LPR的調(diào)整也牽動(dòng)著房地產(chǎn)市場(chǎng)。

今年上半年，各地樓市遭遇了“井噴式”調(diào)控。據(jù)中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計(jì)，上半年各地共出臺(tái)調(diào)控舉措超過(guò)286次。其中，6月份樓市調(diào)控政策密集發(fā)布，單月調(diào)控次數(shù)高達(dá)52次。

除了調(diào)控政策，近期房貸額度也有所收緊。在房地產(chǎn)貸款集中度管理政策之下，多地銀行出現(xiàn)房貸額度緊張、放款周期拉長(zhǎng)等情況。另外，在2月份深圳出臺(tái)二手房“參考價(jià)”，并提出商業(yè)銀行根據(jù)參考價(jià)發(fā)放二手房貸款之后，已有多個(gè)城市跟進(jìn)效仿。

而隨著LPR“降息”預(yù)期落空，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能進(jìn)一步承壓。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，未來(lái)幾個(gè)月樓市“難受的日子真來(lái)了”，特別是最近實(shí)施二手房參考價(jià)的城市，如果疊加信貸收緊，大概率房?jī)r(jià)要“跌一波”了。