近期，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了多家地產(chǎn)公司的評(píng)級(jí)級(jí)別及評(píng)級(jí)展望。

9月28日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)銀城國(guó)際控股（01902.HK）的公司家族評(píng)級(jí)至“B3”，展望仍為負(fù)面。穆迪分析師周易煒表示，預(yù)計(jì)銀城國(guó)際較高的債務(wù)杠桿率和較弱的盈利能力將導(dǎo)致未來12-18個(gè)月其主要信用指標(biāo)弱于B2評(píng)級(jí)的中國(guó)房地產(chǎn)同業(yè)。此外，在未來12-18個(gè)月，預(yù)計(jì)銀城國(guó)際的流動(dòng)性將會(huì)削弱，原因是緊張的融資環(huán)境將制約其銷售、現(xiàn)金流生成及其為再融資募集新債的能力。銀城國(guó)際按照收入/調(diào)整后債務(wù)比率衡量的杠桿率將維持在50%-55%，原因是該公司通過增加債務(wù)為擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金。該水平接近于截至 2021年6月30日的12個(gè)月的54%，但低于2020年的63%。

同日，穆迪維持海倫堡中國(guó)控股有限公司 （Helenbergh China Holdings Limited，簡(jiǎn)稱“ 海倫堡中國(guó)”）的“B2”企業(yè)家族評(píng)級(jí)和“B3”高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)，并將評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。穆迪預(yù)計(jì)，在目前國(guó)內(nèi)融資趨緊的情況下，鑒于海倫堡中國(guó)地產(chǎn)銷售的現(xiàn)金回收周期較長(zhǎng)，其流動(dòng)性緩沖將會(huì)減弱。但該公司的現(xiàn)金持有量，加上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流，應(yīng)足以支付未來12-18個(gè)月的到期債務(wù)和土地出讓金。穆迪預(yù)計(jì)，海倫堡中國(guó)的年度合同銷售額將在2021-2022年基本穩(wěn)定在630億-650億元（2020年為650億元）。

對(duì)于最近處在風(fēng)口浪尖的新力控股集團(tuán)（02103.HK），穆迪也將其家族評(píng)級(jí)下調(diào)至 Caa2，并列入進(jìn)一步下調(diào)的觀察名單。穆迪預(yù)計(jì)，評(píng)級(jí)下調(diào)反映鑒于公司融資渠道迅速惡化，且未來6-12個(gè)月有境外債務(wù)到期，新力控股流動(dòng)性狀況顯著惡化，有可能導(dǎo)致公司償債，包括將于2021年10月到期的2.46億美元債券的償付出現(xiàn)違約?？紤]到近期新力控股債券和股票價(jià)格大跌，且信用環(huán)境總體偏緊，穆迪認(rèn)為新力控股通過境內(nèi)外融資渠道舉借新資金滿足其再融資需求存在困難。

另一家此前已經(jīng)收到標(biāo)普和惠譽(yù)“負(fù)面”評(píng)級(jí)的花樣年控股（01777.HK）又遭到穆迪對(duì)其評(píng)級(jí)的下調(diào)。

9月27日，穆迪將花樣年控股企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“B2”下調(diào)至“B3”。穆迪高級(jí)分析師Celine Yang表示：“花樣年控股的CFR下調(diào)至B3，反映出該公司再融資風(fēng)險(xiǎn)增加，因其融資渠道減弱，且有大量到期債務(wù)。”此外，Celine Yang還補(bǔ)充道，“考慮到具有挑戰(zhàn)性的運(yùn)營(yíng)和融資環(huán)境，評(píng)級(jí)下調(diào)反映出該公司在未來12-18個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生足夠的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流以償還所有離岸債務(wù)的能力存在不確定性。”

穆迪認(rèn)為，花樣年控股的B3 CFR受到其較高的再融資風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性和融資渠道減弱，以及信用指標(biāo)疲軟的制約。穆迪預(yù)計(jì)，在未來12-18個(gè)月，花樣年控股將繼續(xù)專注于產(chǎn)生內(nèi)部現(xiàn)金，以償還到期債務(wù)并為其運(yùn)營(yíng)提供資金。2021年前8個(gè)月，公司合同銷售額增長(zhǎng)36%，達(dá)到373億元。然而，穆迪預(yù)計(jì)，鑒于信貸環(huán)境緊張，花樣年控股的銷售增長(zhǎng)將大幅下降，其現(xiàn)金回款周期將延長(zhǎng)。另外，花樣年控股大幅縮減了土地收購(gòu)規(guī)模，并計(jì)劃處置某些資產(chǎn)以保持流動(dòng)性。但是在當(dāng)前充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境下，這種潛在的資產(chǎn)出售具有高度的不確定性。

與此同時(shí)，穆迪預(yù)計(jì)，未來12-18個(gè)月，花樣年控股在EBIT的利息覆蓋倍數(shù)將保持在1.1倍左右，與截至2021年6月的12個(gè)月內(nèi)的1.1倍相似。較低的利息覆蓋倍數(shù)反映出該公司在EBIT的溫和增長(zhǎng)可能會(huì)被更高的平均融資成本所抵消。

再早些時(shí)候，另一家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將建業(yè)地產(chǎn)（00832.HK）的展望降至“負(fù)面”。

9月15日，標(biāo)普在報(bào)告中稱，建業(yè)地產(chǎn)將面臨銷售額降低和現(xiàn)金回收減緩。未來6-12個(gè)月內(nèi)用現(xiàn)金償還到期債務(wù)可能會(huì)影響該公司的流動(dòng)性狀況和擴(kuò)張所用資源。建業(yè)地產(chǎn)將在明年面臨運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)，公司最近將2021年的合同銷售指引自800億元降低至700億元。標(biāo)普認(rèn)為，建業(yè)地產(chǎn)還需要優(yōu)先考慮其到期的短期離岸債務(wù)，并可能因市場(chǎng)波動(dòng)而使用內(nèi)部資源償還債務(wù)。這很可能以建筑和土地支出為代價(jià)，從業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求中抽走資源。此外，建業(yè)地產(chǎn)對(duì)離岸融資的依賴造成了較高的再融資風(fēng)險(xiǎn)。鑒于該行業(yè)離岸資本市場(chǎng)的波動(dòng)性，標(biāo)普認(rèn)為，未來6-12個(gè)月，該公司能否獲得再融資仍將未知。截至2021年6月30日，該公司高級(jí)美元票據(jù)占其債務(wù)結(jié)構(gòu)的50%以上。

另外，標(biāo)普此前還將華南城（01668.HK）的評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定調(diào)整至負(fù)面。

標(biāo)普認(rèn)為，華南城的融資渠道已經(jīng)收窄，資本市場(chǎng)準(zhǔn)入有限。鑒于近期離岸資本市場(chǎng)的波動(dòng)和華南城現(xiàn)有高級(jí)票據(jù)收益率的上升，華南城可能無法以合理成本進(jìn)行再融資，并可能需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金來償付境外到期債務(wù)，這將對(duì)公司的流動(dòng)性狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。