當(dāng)?shù)貢r間周二，國際貨幣基金組織發(fā)布了最新一期的半年度國際金融穩(wěn)定報告（GFSR），在美聯(lián)儲和全球央行正準(zhǔn)備退出超寬松政策的時間點上，給予了尖銳的警告。
在報告中IMF表示，超寬松貨幣政策引發(fā)了“諸多市場繁榮和金融杠桿上升”，隨著信貸收緊，這些繁榮可能以失序的方式告終，并對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成威脅。
這份報告的負(fù)責(zé)人、IMF貨幣和資本市場主管Tobias Adrian在周二接受媒體采訪時解讀稱，市場的沖擊可能來自央行自身，例如他們以快于預(yù)期的速度收緊貨幣政策時。鑒于許多風(fēng)險資產(chǎn)估值過高，我們擔(dān)心可能會出現(xiàn)大規(guī)模拋售。
IMF在報告中指出，雖然近期市場出現(xiàn)一些波動，但相較于四月GFSR報告全球股市在強(qiáng)勁利潤和寬松政策支持下仍進(jìn)一步走高。與此同時，大多數(shù)市場中相較于基本面價值的股價錯位也處于高位。然而，估值走高和對國債走勢變動更為敏感，意味著在經(jīng)濟(jì)前景突然出現(xiàn)變化或政策發(fā)生意外變動的情況下，股市將會出現(xiàn)實質(zhì)性的重新定價。
同樣受益于疫情而普漲的全球樓市也面臨同樣的風(fēng)險，在報告中IMF預(yù)期在最壞的情況下，未來三年里發(fā)達(dá)國家房價將出現(xiàn)14%的下跌，而發(fā)展中國家的跌幅可能達(dá)到22%。
IMF也強(qiáng)調(diào)，雖然房價有下行的擔(dān)憂，但吸取次貸危機(jī)經(jīng)驗的銀行體系在貸款人資質(zhì)審核方面顯著有所作為，也使得銀行系統(tǒng)在面臨房價波動時處于更穩(wěn)固的位置。
除了警告風(fēng)險外，Adrian也對目前華爾街“逢低抄底”的論戰(zhàn)給出了另一個角度的看法：當(dāng)市場出現(xiàn)（向下）波動時，迫使央行出手救市的閾值可能比市場預(yù)期得要高出不少。
Adrian表示，在通脹顯著抬高的背景下，央行出手干預(yù)市場的門檻將會變得非常高。眼下央行們正面臨一個充滿挑戰(zhàn)的時期，如果放水寬松，在幫助實體經(jīng)濟(jì)的同時也會提高通脹，而收緊政策有機(jī)會最終控制通脹，但期間會出現(xiàn)“非常高昂的代價”。
IMF目前對于通脹的觀點仍然是最終可控，但降低通脹這個過程所需的時間可能會比預(yù)期要長一些。Adrian表示，我們已經(jīng)看到了比預(yù)期更高、更持久的通脹，眼下引發(fā)通脹的渠道也與我們此前看到過的情況完全不一樣。
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