加息似乎已如箭在弦,但對于加息的時間點以及基點人們卻莫衷一是。那么,到底加多少個基點才是一個合適的點位?才能在抑制通脹的同時,盡可能地減少對實體經濟的傷害?
自進入10月份,央行已上調三次存款準備金率和加息一次。粗略算來,按照每次上調50個基點的存款準備金率凍結3500億元的資金,考慮到貨幣乘數的作用,近期已回收資金近3萬億元。
但面對去年天量的貨幣投放,目前國內的流動性依然非常充足。在美國量化寬松的貨幣政策下,國際資本流入壓力依然較大。據悉,10月外匯占款超過3000億元幾無懸念,甚至有可能達到5000億元的高位。
而銀行放貸沖擊依然強勁,年初制定的7.5萬億元的信貸預期目標面臨挑戰(zhàn)。“今年新增信貸有可能略超7.5萬億元的調控目標。”中央財經大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對記者說。
前10個月的信貸增量已達6.9萬億元,按照2010年全年7.5萬億元的規(guī)模來看,今年最后兩個月的額度僅剩6000億元。而據有關分析人士預計,僅11月份前3周信貸總量已達6000億元。
為此,在11月23日召開的貨幣信貸工作座談會上,中國人民銀行副行長胡曉煉要求各金融機構要切實采取有力措施,控制好今年后兩個月信貸投放的節(jié)奏和力度,使信貸投放總量符合宏觀調控要求。
“如果監(jiān)管層希望全力保住全年7.5萬億元的信貸目標,那么12月份商業(yè)銀行的信貸投放很有可能出現停滯,甚至停止業(yè)務審批也是有可能的。這對中小客戶和居民申請貸款的影響很大,我們不希望看到這種情況。”郭田勇說。
面對如此局勢,有分析人士表示,僅僅依靠數量型工具并不能緩解目前的局勢。“如果不連續(xù)大幅加息不能解決負利率問題。如果僅僅連續(xù)多次上調存款準備金率,大規(guī)模壓縮明年的信貸規(guī)模,這在回收流動性方面一時難見大效。”
另外,在本輪通脹中,政府還或寄望更多地通過行政調控壓制物價。近日召開的國務院常務會議就指出,必要時對重要的生活必需品和生產資料實行價格臨時干預措施。這顯示在中國經濟未重新步入強勁增長之前,決策層的加息決定依然受制于保持經濟穩(wěn)定增長,同時穩(wěn)定物價的雙重目標。
11月中旬的宏觀經濟數據顯示,拉動中國經濟增長的三駕馬車均未見亮點,市場擔憂,明年中國經濟增速將繼續(xù)放緩。10月份城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長23.7%,未超預期;10月份零售額同比增長18.6%,低于9月份的18.8%;出口同比增22.9%,較上月下降2.2個百分點。
而且,在接下來幾個月中,CPI也許還會因新年的消費高峰而再次上揚。在目前帶有明顯滯脹特點的經濟周期中,加息頻率過快幅度過大可能進一步打擊實體經濟,因此,央行在選擇利率政策時顯得慎之又慎。
那么,決策層應該如何利用加息這個價格型工具來平衡二者之間的關系?
摩根大通中國區(qū)董事總經理、中國證券和大宗商品主席李晶則建議,央行應提高加息的速度而不是幅度。“未來一年要加息3到4次,每次加息25個基點。按每次加息25個基點來看,明年年底的貸款利率可能會達到6.31%,而存款的利息也會相應上調。如果明年信貸增速為7萬億元的話,就意味著銀行貸款總量增長是在14%左右,基本上回到歷史平均水平。”李晶說。
獨立經濟學家謝國忠則建議,中國應盡快加息3個百分點,“每次加息0.25個百分點幅度太小,因為中國經濟的增長速度是美國的4倍,所以中國的加息幅度也應為美國的4倍。”此外,他認為加息周期可能會維持好幾年。