央行第二季度貨幣政策執(zhí)行報告認為上半年中國經濟運行總體呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢：上半年，實現(xiàn)國內生產總值（GDP）22.7萬億元，同比增長7.8%；居民消費價格同比上漲3.3%。相對于抑制通脹，央行顯然把重點更多放在了保增長上。

　　于是，人民銀行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策：2012年6月末廣義貨幣供應量M2余額為92.5萬億元，同比增長13.6%。人民幣貸款余額比年初增加4.86萬億元，同比增長16.0%。不論是M2還是貸款，增長速度都超過了名義GDP增長（一般可以用GDP與通脹增速之和來衡量）。同時，央行兩次下調存款準備金率各0.5個百分點，兩次下調存貸款基準利率?？梢哉f，微調力度相當大，政策的針對性、靈活性也相當強。

　　作為穩(wěn)增長、調結構、控通脹三個目標的第二個，調結構體現(xiàn)央行鼓勵對重大項目信貸支持，肯定銀行信貸投放意愿。6月末中長期貸款同比增速9.3%，環(huán)比回升0.2個百分點，是2010年以來首次回升，央行認為這表明信貸結構處在改善通道。與第一季度報告中不同的是，央行此次明確提出人均基礎設施量指標，表示中西部基礎設施領域仍有投資空間。央行要求解決信貸供求結構性矛盾，加大對事關全局、帶動性強的重大項目金融支持，滿足鐵路等重點在建續(xù)建項目資金需求。央行評價銀行當前信貸投放意愿“較強”，財政狀況“相對較好”，社會融資總量“回升”，認為這三方面因素利于穩(wěn)增長目標。相信此次能夠吸取2008年金融危機后宏觀政策的經驗教訓，保持短期經濟數(shù)據穩(wěn)定，同時協(xié)調長期經濟結構健康調整。

　　貨幣政策的去向取決于經濟回升與通脹增長的速度和程度對比。目前7月份PMI指數(shù)基本平穩(wěn)。從7月份的數(shù)據看，季調后PMI新訂單指數(shù)比6月份上升了0.7%，產成品庫存指數(shù)比6月份下降了2.3%，原材料庫存指數(shù)比6月份上升了1個點。新訂單指數(shù)和原材料庫存指數(shù)的上升，產成品庫存指數(shù)的下降都是經濟企穩(wěn)回升的積極信號。但央行承認經濟潛在增速可能經歷階段性放緩過程，負面因素主要包括：全球經濟去杠桿、再平衡，外需持續(xù)疲弱；我國經濟總量已經較大，人口老齡化影響勞動力增長，資源環(huán)境約束增強。物價方面，央行較第一季度更加樂觀，關注季調后環(huán)比變化和擴張政策對物價的刺激。

　　預計宏觀調控仍將延續(xù)微調預調的基調，但貨幣政策也將僅限于采取適應性的調整，即在觀察到CPI下行后才進一步放松貨幣政策。三季度CPI同比如果將繼續(xù)較大幅度下行，央行仍有可能采取降準或降息的措施。
(中科院經濟學博士付立春)