央行出手退炒家,是真的嗎
人民幣貶值,擠泡沫會否傷到房地產(chǎn)
人民幣匯率,近期一反常態(tài),熱衷大玩變臉。正當(dāng)市場預(yù)期人民幣匯率“升升不息”、即將破“6”時,人民幣匯率卻勢如破竹地貶值,跌跌不休,將近半年的升值幅度一舉抹平。
投資者感嘆,持有人民幣躺著賺錢的日子似乎已經(jīng)一去不復(fù)返了。是什么原因促使人民幣匯率快速急跌?人民幣貶值誰是大贏家,從中釋放哪些信號?人民幣升值周期結(jié)束了嗎?
本報邀請錢報財經(jīng)智庫專家浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長史晉川、財經(jīng)評論員葉檀深度解讀幕后迷局。
一問原因:“央媽”出手逼退炒家嗎
專家:沒有人為干預(yù),央行從中得益
對于人民幣短期內(nèi)急速貶值的原因市場眾說紛紜。普遍認(rèn)為,人民幣貶值可分三種情況:一為熱錢通過購匯外逃;二是央行故意購美元來扭轉(zhuǎn)“人民幣單邊升值”這一不良預(yù)期;三是國內(nèi)套利者見勢不妙反向平倉。
央行真的出手了嗎?能否將本輪下跌理解為政策推動的趨勢性貶值?
史晉川:近期人民幣連續(xù)貶值,主要原因來自三方面。首先從國際經(jīng)濟(jì)大背景看,美國經(jīng)濟(jì)自去年下半年以來出現(xiàn)復(fù)蘇勢頭,新出任的美聯(lián)儲主席耶倫盡管支持QE,復(fù)蘇比預(yù)期好,QE額緩慢退出,美元供應(yīng)和發(fā)行量減少,影響到了多國新興經(jīng)濟(jì)體貨幣市場不穩(wěn),同樣影響到中國。
另外,央行近年來一直強(qiáng)調(diào)人民幣市場要供求關(guān)系起作用,在匯率調(diào)節(jié)過程中應(yīng)該雙向波動,而非單向波動、一直升值。央視持續(xù)釋放的這些信號,也是人民幣貶值的其中一個動因,這個符合央行的管理方向和預(yù)期。
再者,畢竟從4年前開始,人民幣步入漫長的漸進(jìn)式升值通道,即使是在升值趨勢趨緩的2013年,人民幣兌美元也升值了接近3%。這次的貶值是人民幣持續(xù)上漲中的短期回調(diào),很正常。
現(xiàn)在市場上有一種說法,人民幣匯率本輪下跌是央行干預(yù)的結(jié)果,意在打破單邊升值預(yù)期。對此我的看法是,這不是央行政策有意操作,干預(yù)匯率也不符合央行一貫的態(tài)度,這一點是可以肯定的。央行只是沒有積極阻止貶值,傳遞了一種政策導(dǎo)向信號。
對于央行來說,此次人民幣貶值最大的收獲是市場兌現(xiàn)了他們之前的預(yù)期:人民幣匯率是雙向的。市場形成雙向波動的心理預(yù)期后,一旦發(fā)生匯率變動,市場各方的行為將更加成熟、理性,波動更加平穩(wěn)一點,這樣貨幣管理當(dāng)局的預(yù)期就達(dá)到了。
葉檀:央行在人民幣匯率爭奪戰(zhàn)首輪中大勝。
首先改變了市場人民幣單邊升值預(yù)期。由于此前央行允許人民幣逐步升值,投資者獲得了金額不大但預(yù)期明確的回報。
一國利率、匯率同步改革,相同于蟬蛻皮,是風(fēng)險最大最軟弱的時候,德國是成功典范,日本在掙扎。央行將盡全力瓦解全球套利者對人民幣的沖擊。
其次,套匯套利虧損,實實在在改變了人民幣的單邊升貶值預(yù)期。僅前面6天下跌,人民幣兌美元即期匯率下挫0.8%,相當(dāng)于去年人民幣兌美元升值3%的27%,讓使用高杠桿購買人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的投資者損失慘重。與人民幣掛鉤的最受歡迎的衍生品是“目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約”。這種產(chǎn)品是一種杠桿押注,在人民幣升值時,每個月都能獲得回報。但當(dāng)人民幣貶值到一定水平時,損失會開始迅速累積。
經(jīng)此一役,央行收回人民幣價格主導(dǎo)權(quán)。
當(dāng)然,不必?fù)?dān)心人民幣失控下挫,巨額的外匯儲備與黃金儲備成為人民幣的托底物。因此,在近一兩年內(nèi)無論經(jīng)濟(jì)如何疲軟,央行控制人民幣匯率的能力無可懷疑。