近日，阿里巴巴將全球路演的最后一站定在香港，面對此前錯失港交所，馬云表示了遺憾。然而，就在馬云離開香港的第二天，港交所轉身就迎來了其在今年最大規(guī)模的IPO——國內商業(yè)巨頭大連萬達商業(yè)地產股份有限公司（簡稱“萬達商業(yè)地產”）啟動港交所主板上市。
一個掌握著國內最大的線上消費平臺，另一個擁有著國內最大的線下消費平臺，雖然兩家公司都與A股擦肩而過，但是，兩家公司卻又在2014年的這個秋天幾乎同一時間攪動著全球資本市場。
無論是對于紐交所還是港交所，引來的并不是一個來自中國的互聯(lián)網或者房地產行業(yè)的巨無霸，而是兩家基于傳統(tǒng)產業(yè)平臺之上，借勢中國城鎮(zhèn)化進程，定位于引領消費升級，并具備獨特商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢的高速成長性公司。
9月19日，阿里巴巴最終將發(fā)行價定于每股68美元，籌資額將為218億美元，市值達到1680億美元，遠超其競爭對手亞馬遜；然而對于即將開始路演詢價的萬達商業(yè)地產，誰又會是他的對手呢？
是萬科嗎？
在國內房地產行業(yè)，萬科仍舊是當仁不讓的老大。
截止到9月17日，萬科A（000002.SZ）報收于每股9.27元人民幣，萬科企業(yè)（02202.HK）報收于每股14.38港元，對應萬科A+H股的總市值為1021億元人民幣，是目前A股市值最大的房地產公司。
支撐起萬科千億市值的，是其同樣位居行業(yè)首位的業(yè)績。截止到今年6月30日，萬科的總資產為5018億元，凈資產為769億元，今年上半年的主營業(yè)務收入為410億元，賺取了近55億元的凈利潤，這幾項財務指標，萬科都遠高于A股同行業(yè)上市公司。
從可對比財務數(shù)字上來看，萬達商業(yè)地產同期的總資產為5040億元，與萬科相仿，但是其凈資產卻高達1126億元，較萬科高出46%；今年上半年，萬達商業(yè)地產的主營業(yè)務收入為232.5億元，只有萬科的一半左右，但是同期接近50億元的凈利潤卻與萬科相差無幾。
同樣，從2013年的財務對比數(shù)據也呈現(xiàn)出這一反差，當期萬達商業(yè)地產的總資產規(guī)模較萬科低了10%左右，可是凈資產卻較萬科高出8%；在主營業(yè)務收入上萬達商業(yè)地產只有萬科的60%左右，但是在凈利潤上卻超出萬科35%。
顯然，盡管都位居國內一線房地產公司，但是分屬商業(yè)地產和住宅地產的兩家公司的盈利能力大為不同。從銷售毛利率上來看，萬達商業(yè)地產2013年為43%，而同期主營住宅地產的萬科、華潤和恒大分別只有27.2%、28.2%和29.5%。
也正是由于商業(yè)地產較高的毛利率，因此近幾年來國內幾大住宅地產公司都紛紛開始向商業(yè)地產轉型，其中，華潤置地(橡樹灣 潤景公館) 更是在今年7月份制定戰(zhàn)略方向時，目標直指“中國商業(yè)地產領導者”。
然而此時，已經轉型商業(yè)地產14年的萬達商業(yè)地產，早已發(fā)展成為國內最大、全球第二的商業(yè)房地產業(yè)主及運營商。
按照萬達商業(yè)地產所披露的數(shù)據顯示，截止到今年6月30日，其自持的物業(yè)面積為1470萬平方米；其擁有國內數(shù)量最多的購物中心，完工和在建的購物中心數(shù)量多達168座；此外，萬達商業(yè)地產也是國內最大的豪華酒店業(yè)主，其完工和在建的豪華酒店達到102家。
今年上半年，萬達商業(yè)地產來自于物業(yè)出租和豪華酒店的收入已經占到其總收入的22.3%和7.6%，也就是說，目前萬達商業(yè)地產的收入結構中，來自于非地產銷售的收入已經占到近三成。
由于自持物業(yè)出租具有更高的毛利率，因此，未來即便自持物業(yè)的出租收入無法在整體收入上超過物業(yè)銷售，只要其比重的不斷增加就必然推動凈利潤的大幅提升。
是恒隆嗎？
既然自持物業(yè)比直接銷售的利潤率更高，那么索性將所有開發(fā)的物業(yè)全部自持不更好嗎？
事實上，目前香港的老牌上市房地產公司當中，包括恒隆地產、太古地產等，甚至包括目前全美最大的商業(yè)地產運營商美國西蒙地產集團（Simon Property Group），都幾乎采取這樣的模式，開發(fā)的商業(yè)項目轉為自持，隨后通過物業(yè)出租獲得收益。從財務數(shù)據上來看，恒隆地產和太古地產在去年的銷售凈利率分別達到了77%和43%。
然而，這種商業(yè)地產模式存在的背景是高度的城市化，從數(shù)據上來看，中國香港的城市化率接近100%，而美國的城市化率超過85%，而中國的城市化率名義上只有50%左右。
也正是基于國內巨大的市場空間，恒隆地產逐步將恒隆廣場項目引入到上海、沈陽、濟南、無錫、昆明和武漢等國內多座城市，截止到今年上半年，來自內地的收入也已經占到恒隆地產總體收入的43%左右。
然而，由于主營高端品牌的消費定位較高，也制約了恒隆地產的拓展空間，目前只能局限于一二線城市，難以繼續(xù)下行。
不同于國外成熟的商業(yè)地產運營商，植根于中國城鎮(zhèn)化建設大背景下的萬達商業(yè)地產，對自身的戰(zhàn)略定位就是“中國城鎮(zhèn)化進程及消費升級中人們生活消費及文化娛樂的平臺提供商”。
這一戰(zhàn)略定位使得目前萬達廣場在商業(yè)品牌的定位上集中在生活消費和文化娛樂上，同時以體驗式消費為核心，這使得萬達商業(yè)地產具有更大的擴展空間和持續(xù)高速的增長，可以深入到全國數(shù)百座三四線城市。
從萬達商業(yè)地產目前業(yè)已披露的數(shù)據來看，公司旗下完工和在建的159座萬達廣場和8座萬達城遍及國內29個省份的112座城市，其已經完工和在建的物業(yè)面積接近3000萬平方米，這一數(shù)字已經超過目前全球最大的商業(yè)地產運營商美國西蒙地產集團2440萬平方米的物業(yè)持有面積，躍居全球第一大商業(yè)地產運營商。
來自萬達商業(yè)地產的數(shù)據顯示，其在過去三年時間，總資產、凈資產、主營業(yè)務收入和凈利潤四項財務指標的年均復合增長率分別為31.1%、33.8%、30.7%和21.9%。
“這樣的增長速度在全球商業(yè)地產公司當中都難以看到，而且其特殊的商業(yè)模式和規(guī)模效應難以復制。”在房地產行業(yè)分析人士看中，在國內融資體系不健全的背景下，萬達商業(yè)地產通過物業(yè)銷售來確保開發(fā)投資物業(yè)及酒店所預期的現(xiàn)金需求，進而平衡整體經營現(xiàn)金流的模式，是其近年來能夠維持高速成長的核心。
因此，區(qū)別于國內多數(shù)地產商，萬達商業(yè)地產在物業(yè)銷售上并不以獲利為單一目的，更多是為了解決現(xiàn)金流的問題，也正是有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐，萬達商業(yè)地產的在建項目在拿地之后能夠在24個月開業(yè)，36個月交付的速度，這在多數(shù)地產商來說是做不到的。
除了錢的原因，萬達商業(yè)地產的高執(zhí)行力同樣也是項目快速推進的原因之一。據稱，萬達商業(yè)地產在項目開發(fā)上有一套標準化的開發(fā)管理流程，這一流程會將單個項目分為351個節(jié)點，每個節(jié)點都以紅黃綠燈進行精準控制，以提升每一個環(huán)節(jié)的效率。數(shù)據顯示，2013年公司所有項目總共6984個節(jié)點中，出現(xiàn)亮紅燈的節(jié)點只有0.5%左右。
是阿里嗎？
從表面上來看，萬達商業(yè)地產的擴張僅僅是商業(yè)項目數(shù)量的增長，但其背后則是對于線下消費人群覆蓋范圍的爭奪。
就在剛剛過去的9月10日，萬達商業(yè)地產又斥資8.84億元摘得上海青浦區(qū)盈浦街道淀山湖大道南側8.89萬平方米的兩個地塊，這里未來將建成萬達在上海的第七個商業(yè)項目。
數(shù)據顯示，目前萬達商業(yè)地產的項目所覆蓋的區(qū)域，其GDP占到全國總值約70%，覆蓋的人口范圍占到全國人口的40%左右；而未來，萬達商業(yè)地產對于自身的戰(zhàn)略定位是，要達到年訪客流量超過12億人次，并且覆蓋全階層、全年齡段消費人群。
在成為全球第一的不動產運營商之后，究竟萬達商業(yè)地產要發(fā)展多少家萬達廣場才會停下來，有不少投資者表示出了好奇，因為在這些投資者眼中，這種外延式擴張帶來的業(yè)績增長是有天花板的。
事實上，萬達商業(yè)地產自身也非常清楚，真正決定萬達商業(yè)地產競爭力的并不是其持有物業(yè)面積的多少，而是各個商業(yè)板塊之間通過協(xié)同效應帶來的消費額增長，因為只有消費人群和消費額的增長，才能帶動公司在物業(yè)租金上的增長。
今年8月29日，萬達集團董事長王健林親自飛往深圳，攜手騰訊和百度共同成立了電子商務公司，以通過O2O實現(xiàn)線下和線上的融合。
另一方面，作為國內最大的電子商務平臺，阿里巴巴旗下的天貓從去年就開始和一些品牌商籌劃一套成熟可行的O2O運營模式，據稱目前已經簽約品牌商數(shù)量超過5000家，那么，作為國內最大的線下消費平臺，萬達商業(yè)地產又將如何在O2O戰(zhàn)略上逆襲阿里巴巴呢？
根據目前多方面獲取的信息顯示，萬達、騰訊和百度三方將攜手建立一個大數(shù)據聯(lián)盟，以實現(xiàn)優(yōu)勢資源整合，通過打造線上線下一體化的賬號及會員體系，建立國內最大的通用積分聯(lián)盟及平臺。
屆時，消費者只需要持有一張一卡通，便可以在萬達以及騰訊、百度的各個商業(yè)平臺上實現(xiàn)積分互用，還可以購買其推出的互聯(lián)網金融產品，同時還可以使用其獨立的支付系統(tǒng)。
此前，負責這一業(yè)務的萬達電子商務CEO董策也在著重強調其O2O平臺區(qū)別于阿里巴巴等現(xiàn)有B2C電子商務平臺的區(qū)別，并不是提供簡單模式化的產品銷售，而是面對消費者多樣化的需求，提供更多樣的選擇和服務，甚至可能包括泊車車位指示、電影演出票務預訂等多種服務。
根據萬達商業(yè)地產已披露的財務數(shù)據，公司目前在已開業(yè)購物中心的平均租金上，已經從2011年時每平米每月的57元增長到2014年上半年的75元，而未來O2O的平臺建成之后，這一收入的增長將是難以計算出來的。
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