我國(guó)央行周行長(zhǎng)說(shuō)，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望實(shí)現(xiàn)7%。這絕對(duì)不是隨便一說(shuō)。
此為2017年10月15日，周行長(zhǎng)在華盛頓出席國(guó)際貨幣基金組織/世界銀行年會(huì)期間，在G30國(guó)際銀行業(yè)研討會(huì)上，就中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表演講所言。
這也可以看作我國(guó)高層，在向國(guó)際和國(guó)內(nèi)喊話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就要觸底反彈了，經(jīng)濟(jì)增速回來(lái)了。
曾經(jīng)8%是個(gè)很難掉的數(shù)字，后來(lái)一挫再挫，今年低調(diào)反彈，如掠過(guò)7%確實(shí)是不錯(cuò)。
實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，短期或許不難，持續(xù)與否才能檢驗(yàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底反彈的真?zhèn)巍?/div>
從趨勢(shì)上說(shuō)，應(yīng)該意識(shí)到，1980年代以來(lái)，除了個(gè)別年份我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)15%以上。2010年后，增速開(kāi)始下臺(tái)階，這個(gè)周期和美國(guó)、日本、德國(guó)的上升期基本一致。所以，指望中國(guó)經(jīng)濟(jì)再回到高增長(zhǎng)，并長(zhǎng)期維持，歷史參照并不多。
當(dāng)然，美國(guó)是個(gè)例外，美國(guó)獨(dú)立前、獨(dú)立后，直到二戰(zhàn)前夕，成為世界帝國(guó)，第一輪上坡路那是技術(shù)革命的福利。
二戰(zhàn)后，1970到1980年代，美國(guó)再次大勃興，實(shí)現(xiàn)了10%左右的增長(zhǎng)。但從1985年至今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯降檔。其中最值得注意的是，美國(guó)進(jìn)入工業(yè)化后期，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能從投資、工業(yè)轉(zhuǎn)換為消費(fèi)。
美國(guó)人借錢(qián)過(guò)日，釀出次貸危機(jī)的教訓(xùn)沒(méi)人會(huì)忘記。確確實(shí)實(shí)1985年后，消費(fèi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)從50%不到，增長(zhǎng)到80%以上。
中國(guó)也是一樣，如今消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)55%%左右。而相對(duì)來(lái)說(shuō)，大部分第三產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率不可能比得過(guò)技術(shù)和工業(yè)，所以經(jīng)濟(jì)增速降低是正常的。何況，我們的高端三產(chǎn)比重占全球還不是很高。
有必要指出的是，從6.9%到7%，0.1%幅度的增加，很大程度上說(shuō)是地產(chǎn)、上游資源品價(jià)格、外需，共同發(fā)力的結(jié)果。
如今外貿(mào)的瓶頸也到，中國(guó)工業(yè)化、進(jìn)出口占世界的比重，基本接近高峰。美國(guó)、日本、德國(guó)最高都曾達(dá)到10-15%左右的全球貿(mào)易份額，再攀升極難。
日本、德國(guó)基本到了10%就開(kāi)始掉頭，中美人口大國(guó)，15%也基本是上限了。如今我國(guó)外貿(mào)占世界份額已經(jīng)15%左右，換句話說(shuō)外貿(mào)、工業(yè)驅(qū)動(dòng)型的中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持目前動(dòng)能，已經(jīng)是很棒了。
畢竟，更多的新興市場(chǎng)會(huì)來(lái)分食在這塊蛋糕。你讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么爬坡？
地產(chǎn)調(diào)控效果未來(lái)一兩個(gè)季度應(yīng)該會(huì)出來(lái)，投資再發(fā)力也難，如果年底經(jīng)濟(jì)增速順利爬上7%，還可以在沒(méi)有其他調(diào)控的手情況下，維持這個(gè)增速，說(shuō)明確實(shí)觸底有反彈。
如果我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要依賴消費(fèi)轉(zhuǎn)型，同樣可以實(shí)現(xiàn)7%的增長(zhǎng)，有觀點(diǎn)就認(rèn)為，這對(duì)于A股市場(chǎng)估值中樞的抬升有益。
2、經(jīng)濟(jì)越穩(wěn)中向好，貨幣越?jīng)]必要放開(kāi)
今天（10月16日），杠桿游戲恰好看到華創(chuàng)證券投資決策委員會(huì)委員，固定收益部副總經(jīng)理周文淵先生的文章。其從過(guò)往貨幣政策前瞻表述里，總結(jié)出相應(yīng)時(shí)期，貨幣政策的規(guī)律。
周總發(fā)現(xiàn)，9月30日，季末最后一天，很多人已經(jīng)開(kāi)始美好假期，市場(chǎng)成交清淡，除了資金掀起一些波瀾，一切似乎平淡無(wú)奇。央行在長(zhǎng)假之前發(fā)布2017年三季度貨幣政策例會(huì)的公告。
當(dāng)然，央行的話四平八穩(wěn)，但從來(lái)又有些值得玩味。
近兩年，央行總是說(shuō)，“經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，但形勢(shì)的錯(cuò)綜復(fù)雜不可低估” （自2015年一季度至2017年二季度）。2017年二季度的貨幣政策例會(huì)，前幾個(gè)字沒(méi)變，“經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)”，后幾個(gè)字變?yōu)?ldquo;但面臨的形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜”。
對(duì)形勢(shì)的判斷從“不可低估”發(fā)展為“形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜”。說(shuō)明壓力沒(méi)那么大了。
這次，后幾個(gè)字維持了二季度的“形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜”，前幾個(gè)字卻改為“經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行穩(wěn)中向好”。
久違的豁達(dá)、輕松。
既然“穩(wěn)中向好”，更沒(méi)必要大水漫灌。節(jié)前定性降準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)布，更加確信暫時(shí)沒(méi)必要全面降準(zhǔn)。
確實(shí)，回顧2009年以來(lái)的貨幣政策例會(huì)公告，2009年四季度貨幣政策例會(huì)表述，從2009年三季度的“各項(xiàng)措施取得明顯成效”變成“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好”。
貨幣政策前瞻從三季度的“繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策”，變成“處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系”，然后資金面開(kāi)始收緊。
接著2010年又收緊一輪；不過(guò)2011年四季度又放松了一下；后來(lái)的2013二季度各位桿友就熟悉了，錢(qián)荒；2015一季度開(kāi)始，你懂的，債牛、股牛、房牛，輪番上陣；到了2016年四季度，在貨幣政策前瞻上也保持了穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)，但是沒(méi)有了“降低社會(huì)融資成本”。
而每一輪的貨幣政策變軌，對(duì)應(yīng)的都是新的宏觀調(diào)控目標(biāo)。
既然我國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)回升，周行長(zhǎng)、央行也這么看，那么，貨幣政策調(diào)整恐怕短期不會(huì)。
有趣的是，資金面沒(méi)有寬松，最近場(chǎng)外各種配資大幅上升?？磥?lái)資金在尋求地產(chǎn)之外的出路。
3、經(jīng)濟(jì)向好？牛市隱憂！
1、市盈率依舊偏高，大牛市起點(diǎn)不扎實(shí)。對(duì)比下中美股市就明白，目前A股的估值似乎并不是牛市大前兆。原因就是股災(zāi)之后的這2年，股指確實(shí)一直漲不上去，動(dòng)蕩個(gè)沒(méi)完沒(méi)了。但是，杠桿游戲認(rèn)為，熊得卻不夠。
說(shuō)赤裸一點(diǎn)，該跌死的股票沒(méi)有往死里跌，估值還是有些高。
特別是創(chuàng)業(yè)板，五六十倍的市盈率依舊是主流，動(dòng)輒近5的市凈率，我的天，不貴？
當(dāng)然，滬深300差不多15左右的市盈率，不到2倍市凈率，倒是還行。
2、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即便如周行長(zhǎng)言回到7%，依舊不算太高，靠經(jīng)濟(jì)和利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)牛市，動(dòng)力有限。當(dāng)然，你可以說(shuō)，美國(guó)、香港經(jīng)濟(jì)增速那么低，怎么股市表現(xiàn)那么好？不要忘記，我們的市場(chǎng)是不同的。
對(duì)了，三季度各項(xiàng)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，今年前3季度，經(jīng)濟(jì)回升比預(yù)期好?？墒?，是不是質(zhì)的飛躍，如上文所述，還不好說(shuō)。
何況，2年前才痛過(guò)，你以為再搞所謂國(guó)家牛市，相關(guān)方不擔(dān)心？
3、貨幣和監(jiān)管放開(kāi)不現(xiàn)實(shí)。10月14日，我國(guó)央行公布2017年前三季度貨幣金融數(shù)據(jù)顯示，9月末，M2余額165.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.2%，較上月出現(xiàn)反彈；前三季度新增人民幣貸款11.16萬(wàn)億元，同比多增9980億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。
不算多緊，還想多松？你懂的，如上文所述，貨幣轉(zhuǎn)向，恐怕還沒(méi)有。難道好不容易取得的去杠桿成果，就這么讓他反彈？
至于定性降準(zhǔn)，更意味著不打算全面降準(zhǔn)。而之所以要降，杠桿游戲感覺(jué)地產(chǎn)回落大概率，很容易傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上。所以嘛，提前放點(diǎn)水，不要讓經(jīng)濟(jì)壓力碰到流動(dòng)性困難。
而這些和大牛市關(guān)系都不是很大。
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